化工周报:聚醚、MDI价格上涨 化工品需求旺季 持续推荐周期成长龙头

类别:行业 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:宋涛/谢建斌/李楠竹/王成强 日期:2020-09-22

本周原油企稳回升,三季度需求明确性恢复,市场对周期关注度逐步提升,但周期修复仍需要过程,尤其关注海外需求恢复。

    从短期看,金九银十化工品涨价逐步兑现,国内需求基本恢复,发达国家海外需求也在快速恢复中,国内外需求共振,尤其纺织服装产业链恢复有望超预期。细分领域中,供需格局好的产品如MDI、TDI、纯碱本周持续上涨。建议弹性关注纺织服装产业链的边际变化,如涤纶、粘胶、DMF、醋酸、MDI、氨纶等子版块,其次关注刚需的农化板块及偏消费的食品添加剂标的。

    展望四季度,市场担心需求边际改善不可持续,我们认为上半年需求“休克式”衰竭,下半年需求有望持续向好,并延续至明年上半年。顺周期品种有望持续超预期。

    从中长期看,本轮化工周期从3 年维度看是大底部,“业绩底,价格底,需求底”,三底叠加,因此重点关注现金流好,且未来3 年有大规模资本开支的龙头企业。

    本周聚合MDI 国内市场主流商谈在16850 元/吨,环比上涨500 元/吨,纯MDI 国内市场主流商谈在17750 元/吨,环比上涨600 元/吨。万华化学8 月中国地区聚合MDI 分销市场挂牌价17000 元/吨(环比2020 年8 月份上调1500 元/吨),直销市场挂牌价17000元/吨(环比2020 年8 月份上调1500 元/吨);纯MDI 挂牌价18000 元/吨(环比2020年8 月份上调1000 元/吨)。受飓风影响美国科思创MDI、TDI 装置暂时停产,巴斯夫德国TDI 产能宣布不可抗力,近期欧美MDI、TDI 多套装置停产或检修,MDI、TDI 价格上涨;此次欧美供给收缩的时间点,正是欧美需求缓慢复苏,国内三季度基建保温领域小旺季的时刻,相当于全球MDI 需求持续复苏,国内MDI 需求加速复苏(主要是出口需求),MDI 具备涨价的需求支撑,我们重申看好MDI 价格随全球需求复苏而由历史底部逐渐向中枢修复的观点,此次MDI 涨价具备持续性,建议关注。

    投资思路:内需逐步企稳,外需边际影响递减,供需逐步平衡,原油价格成本支撑仍在,行业龙头基本面最差情况基本过去,独立行情有望率先走出,重点关注周期及成长领域的低估值白马。

    投资建议:1. 坚守价值,建议关注万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成、龙蟒佰利;2. 下游偏消费领域,建议关注轮胎:玲珑轮胎,阳谷华泰;食品添加剂:金禾实业;农化板块:中旗股份、利民股份等,3.基建内需领域,建议关注苏博特;4. 周期领域:关注景气度有望反转的子行业龙头,鲁西化工、三友化工、中泰化学等。

    新材料领域,进口替代不可阻挡,5G 等产业升级带来发展新机遇,关注1. 半导体材料雅克科技、晶瑞股份、鼎龙股份、安集科技;面板材料濮阳惠成、万润股份、飞凯材料;2. 5G材料:金发科技、回天新材、昊华科技;3. 尾气催化材料国瓷材料、万润股份、奥福环保;4. 锂电材料:恩捷股份、新宙邦;5.军工材料:光威复材、泰和新材。