晨会焦点

　　中国经济：宏观简评

    　　人民币汇率，不宜将现状简单外推：对近期人民币汇率的点评8 月以来人民币兑美元升值3.2%。人民币升值的大背景是弱美元。短期来看，汇率升值还受到几个因素支撑，例如中国经济复苏加快，中美利差处于高位，中美关系边际缓和。中期来看，对人民币升值的预期也不宜简单线性外推。中国信贷扩张增加债务风险，进而增加央行货币宽松压力。不排除疫苗落地后，中美利差收窄，人民币出现阶段性贬值。

    　　**刘政宁，SAC 执业证书编号 S0080520080007；张文朗，SAC 执业证书编号 S0080520080009，SFC CE Ref: BFE988；周彭，SAC 执业证书编号S0080119080009；彭文生，SAC 执业证书编号 S0080520060001，SFC CE Ref: ARI892

    　　常熟银行(601128.SH)：首次覆盖 跑赢行业

    　　农村普惠金融领军人：复制“常熟模式”至全国首次覆盖常熟银行（601128）其优势如下：1）深耕小微和个人经营贷，差异化服务农村普惠金融蓝海市场，本地市场份额高。2）“常熟模式”是银行基于IPC 微贷技术进行本土化改良后的信贷模式，风险调整后息差同业领先，带动较高的资产回报率。3）全国农村普惠金融供给仍有空间，常熟银行积极探索，致力于复制成功的“常熟模式”至全国。 我们与市场的最大不同？看好银行复制“常熟模式”至全国，能够在规模扩张的同时保持资产质量和盈利能力稳定。潜在催化剂：多数异地分行和村镇银行实现稳定的规模扩张和盈利增长。目前公司交易于1.32x 2020e P/B，我们首次覆盖给予目标价10.00 元，对应1.50x 2020e P/B 和21%上涨空间，给予跑赢行业评级。

    　　**严佳卉，SAC 执业证书编号 S0080518110004，SFC CE Ref: BNF177；王瑶平，SAC 执业证书编号 S0080517120002，SFC CE Ref: ALE841；张帅帅，SAC 执业证书编号 S0080516060001，SFC CE Ref: BHQ055；王子瑜，SAC 执业证书编号 S0080120070123

    　　申通快递(002468.SZ)：维持 中性

    　　阿里拟行权增持10.35%，关注对公司的短期催化和对格局的影响公司股东德殷德润将分立为两个新公司，阿里网络有权购买新设公司1（持有公司25%）41.40%的股权、新设公司2（持有公司4.9%）和恭之润（持有公司16.1%）的股权或直接购买其所持有的申通股票，行权期至2022 年12 月27日，行权价格对应公司估值为318 亿元（20.8 元/股），与前次购股权协议中的估值一致，较当前股价溢价21%。增持后阿里将通过新设公司1 持有申通25%的股份，公司实际控制人仍为陈德军先生、陈小英女士（直接及间接持有35.84%的股份）。我们认为依然彰显了对公司的快递网络价值的认可和未来信心，有望为股价提供短期催化，短期盈利依然承压。关注对行业格局的影响。我们维持中性评级和目标价18.97 元，对应于39 倍2021 年市盈率和10%上涨空间。

    　　**杨鑫，CFA，SAC 执业证书编号 S0080511080003，SFC CE Ref: APY553；刘钢贤，SAC 执业证书编号 S0080520080003，SFC CE Ref: BOK824

    　　汽车及零部件：行业动态

    　　氢燃料电池国家奖励政策落地，行业发展迎来新机遇9 月21 日，财政部、工信部、科技部、发改委、国家能源局等五部委联合发布了《关于开展燃料电池汽车示范应用的通知》，对2020 年开始的4 年“示范期”的氢燃料电池支持政策进行了初步明确，主要特点是以奖代补、地方主导、分区推广与全产业链支持。以城市群为主导，推广规模较大。 引导电堆大功率化，电-电混动系统仍有空间。全产业链支持，产业链公司充分受益。国家层面单车奖励最高75.1 万元，政策向重卡适度倾斜。专项积分鼓励氢能供应，进一步完善燃料电池普及的基础设施。看好潍柴动力、上汽集团、长城汽车、宇通客车、亿华通（未覆盖）、腾龙股份（未覆盖）。

    　　**陈桢皓，SAC 执业证书编号 S0080520050001，SFC CE Ref: BPR665；王雷，SAC 执业证书编号 S0080118040030，SFC CE Ref: BNN451

    　　机械：行业动态

    　　工博会观察纪实之工业自动化篇：需求旺盛，技术创新上周，我们参加了素有全球制造业“风向标”之称的第22 届中国国际工业博览会，对自动化产业链企业进行了密集的草根调研。后疫情时代，产业链内企业普遍反映需求饱满，自动化新技术、新产品、新应用飞速发展。我们跟踪的宏观、中观、微观指标均显示行业回暖趋势明确，本次工博会产业链需求旺盛，佐证了此前判断。我们建议从中优选具备护城河和长期增长潜力的装备制造龙头，我们看好伊之密、海天国际-H、拓斯达、津上机床中国-H，建议关注锐科激光、绿的谐波（未覆盖），维持覆盖公司的盈利预测、目标价和评级不变。

    　　**孔令鑫，SAC 执业证书编号 S0080514080006，SFC CE Ref: BDA769；郭威秀，SAC 执业证书编号 S0080120050008