券商行业周报暨行业并购事件点评：国联证券合并国金证券 券业整合大潮再起

市场表现

    本周（2020.09.14-2020.09.18）基准指数涨跌：沪深300（+2.37%）、上证综指（+2.83%）、深证成指（+2.33%）、创业板指（+2.34%）。

    非银板块本周上涨5.38%，涨跌幅在28 个申万一级行业中排第2。

    子板块方面，券商上涨4.28%，保险上涨7.17%，多元金融上涨3.65%。

    行业动态

    证监会发布《关于修改〈关于加强上市证券公司监管的规定〉的决定》；国联证券拟合并国金证券，望跻身券商第一梯队；中证协：

    券商8 月业绩终于披露。

    核心观点

    国联证券吸收合并国金证券，业绩排名将大幅提升。9 月20 日下午，国联证券与国金证券相继公告，国联证券拟受让长沙涌金持有的国金证券约7.82%的股份，同时，国联证券筹划向国金证券全体股东发行A 股股票的方式换股吸收合并国金证券。根据中证协2019 年证券公司经营业绩排名，国联证券总资产、净资产、营业收入、净利润分别排名行业第55、59、51 和43 名，在吸收合并（相加国金证券对应财务指标）后，总资产、净资产、营业收入、净利润四项财务指标将分别跃升至行业第21、19、20、17 名，国联证券一举进入行业前20 梯队。

    互补性强，整合成功有望实现一加一大于二。业务结构上，两家券商互补性较强，国联证券资本中介业务收入占比最高，而国金证券的强势业务则是投行业务，合并后国联证券投行业务排名有望进入行业前10；业务布局上，国联证券营业部主要集中在江苏省，而国金证券营业部一半以上分布在中西部地区，江苏省内仅3 家；股东背景上，国联证券控股股东为地方国资，国金证券控股股东为民企集团“涌金系”，合并后的地方国资+民资股权结构一方面能充分调动各方资源，另一方面机制将更加灵活，市场化程度更高，总体来看，若二者整合成功后有望实现一加一大于二的效果。

    金控监管新规搅动券业，行业整合大潮再起。9 月13 日，央行发布《金融控股公司监督管理试行办法》，加强对金控公司实施市场准入管理，将金控公司纳入央行统一监管，规范非金融企业、民营企业向金融业盲目扩张，且金控平台不得从事非金融业务。在此背景下，民营背景金控集团预计要在金融与实业之间做出选择，目前行业民营背景券商约20 家左右，回顾证券行业历史上三轮并购潮，分别是在分业经营、综合治理、一参一控等监管要求下催生，金控监管新规下，可能将再次引发行业整合大潮，并购预期下券商板块有望受益。

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