通信行业深度报告：运营商业绩企稳 估值有修复空间

　　资料来源：工信部，中信建投

    　　根据工信部数据，国内电信行业2019年收入1.31万亿元，同比增长0.8%，2020年1－7月收入8027亿元，同比增长3.1%。

    　　2019年7月以来，单月电信业务收入增速触底回升，主要与2018年7月起流量漫游费取消有关，之后资费降幅得到控制。

    　　2020年以来，单月电信业务收入增速进一步提升，预计主要受益于业务量持续增长、降费幅度得到控制，5G商用推进等。

    　　根据三大运营商公告数据，2019年三大运营商合计营收14122亿元，同比增长0.52%，其中中国移动7459亿元，同比增长1.23%，中国电信3757亿元，同比下滑0.37%，中国联通2905亿元，同比下滑0.12%。

    　　2020H1，三大运营商合计营收7341亿元，同比增长1.27%，其中中国移动3899亿元，同比增长0.11%，中国电信1938亿元，同比增长1.74%，中国联通1504亿元，同比增长3.75%。在降费趋缓、竞争趋于理性的背景下，运营商经营状况改善。

    　　三大运营商营收格局总体稳定，收入份额为中国移动：中国电信：中国联通=52%:27%:21%。

    　　2019年，三大运营商合计归母净利润为1384.88亿元，同比下降9.46%（与2019年执行新租赁准则、2018年铁塔上市获得一次性收益有关），2020H1为772.83亿元，同比提升升0.56%。

    　　从归母净利润份额来看，中国移动呈下降趋势，从2017年的85%降至2019年的79%，2020H1已降至77%；中国电信稳中有升，2019年份额为14%，2020H1为15%；中国联通自2016年利润触底以来改善明显，2019年份额达到7%，2020H1为8%。