石油化工行业周报:炼厂开工率降低影响原油需求 海外石化供给受损、国内需求向好

类别:行业 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:谢建斌/宋涛 日期:2020-09-21

  海外供给收缩叠加国内需求向好,建议超配石化板块。原油价格触底反弹,预计后市易涨难跌、中性范围内波动。供应方面,飓风Sally 造成供应中断、石油储备减少,且OPEC+高度配合;需求方面,中国炼化加工对原油价格的边际影响加大,全球范围内对于原油的需求仍在恢复。海外炼化减产较多,新增石化资本开支放缓,海外炼厂的减产,尤其是催化裂化装置FCC 的降低运行,带来丙烯供应量的减少。国内石化产品需求向好,传统消费正值旺季,且节前下游有补库存需求。建议超配石化板块,尤其是大炼化标的通过成本控制和竞争力,在行业低谷时仍然能够取得超额收益,且大炼化龙头企业具备进一步资本开支的能力。大炼化带动石化集中度提升,国内产品在全球的话语权提升。

      美国原油库存下降,原油产量上升,炼厂开工率上升。EIA:9 月11 日当周数据。美国商业原油库存4.96 亿桶,比前一周下降440 万桶,原油库存比过去五年同期高14%;美国汽油库存总量2.32 亿桶,比前一周下降40 万桶,汽油库存比过去五年同期高3%;馏分油库存1.79 亿桶,比前一周增加350 万桶,库存量比过去五年同期高约22%;美国石油战略储备6.46 亿桶,下降了213 万桶;美国商业库存总量增长430 万桶。美国炼厂加工总量平均每天1348.8 万桶,比前一周增加70.9 万桶;炼油厂开工率75.84%,比前一周增长4.09 个百分点。美国原油进口量平均每天500.8 万桶,比前一周下降41.6万桶。9 月11 日美国原油产量为1090 万桶/天,较之前一周增加90 万桶/天。

      乙烯、丙烯价格延续上涨,聚酯产业链需求有望好转。乙烯价格稳中上涨,至9 月16日CFR 东北亚乙烯收盘于810 美元/吨,较之前一周上涨25 美元/吨。中国市场主流成交6700-6900 元/吨附近,较之前一周上涨200 元/吨。国内一体化乙烯装置外销量较少,新浦化学以及韩国部分装置检修,市场供应减少。东北亚丙烯价格继续上行,至9月16 日CFR 中国收于900 美元/吨,较之前一周同期上涨30 美元/吨。进口货源紧张带动丙烯小幅上涨。装置方面,韩国Taekwang 公司位于蔚山丙烯产能30 万吨/年的丙烷脱氢装置将于11 月初停车检修,预计检修4 周左右。关注炼油开工率对于丙烯供应的影响,至9 月17 日,山东地炼常减压开工率为72.04%,环比上涨0.14%,同比上涨12.86%。至9 月16 日,亚洲PX 市场收盘价560 美元/吨CFR 中国,环比上涨18美元/吨。周内中国PX 开工率83.38%,较之前一周有所提高;亚洲开工率76.6%;周内国内PX 产量39.24 万吨,亚洲 87.57 万吨。装置变动:9 月第一周末,新加坡美孚80 万吨装置停车一个月左右。至9 月17 日,PTA 价格收于3440 元/吨,环比跌10 元/吨。周内PTA 产量为94.16 万吨,较之前一周上升0.32%;其中新疆中泰短停一天后恢复运行,华彬石化70 万吨装置停车,总体来看,PTA 产量较之前一周窄幅上移。下游聚酯行业产量回升,装置重启与检修并存。终端织机方面,至9 月17 日江浙地区化纤织造综合开机率为71.21%,环比上升1.32 个百分点,整体市场回暖。

      重点推荐:我们认为短期油价承压,长期有望复苏;低油价下大炼化的竞争力增强;丙烯-聚丙烯产业链盈利良好。推荐现金流良好、具备行业竞争力的投资标的:恒逸石化、恒力石化、荣盛石化、桐昆股份、卫星石化、中国石油、广汇能源、中海油服、海油工程、东方盛虹、新奥股份等。