晨会报告

电子行业深度：朝来寒雨晚来风，今秋落花予谁红--华为终端缺芯后的情境推演

    华为手机是消费者终端的起点与中心。手机是华为消费者终端业务的起点，华为消费者生态中，9 成终端用户来自手机。华为手机品牌自立之路与麒麟芯片相伴成长。2014 年初，首款以“麒麟”命名的芯片——麒麟910 发布，2020 年推出麒麟9000。华为手机的价格分布格局，中间大、两头小。华为手机中国出货量约占六成，西欧市场已受影响。

    2019 年，华为在中国的市占率已达38%，2019 年至2020H1 华为在西欧的市场份额从21%降至16%。若华为手机持续缺芯，OPPO/VIVO市场替代效应最明显，高端市场让予苹果。

    建议关注安卓产业链中，OPPO、VIVO、小米占比较高，同时能够抵抗客户订单风险的产业链核心公司。同时，建议关注苹果业务占比较高、安卓客户品牌较为分散的鹏鼎控股、蓝思科技、领益制造、信维通信、东山精密、立讯精密等个股。

    （联系人：杨海燕/骆思远）

    调味品行业深度报告：千调百味，精品长牛

    刚需属性，行稳致远，持续成长。调味品行业能够保持长期、稳定、较快的增长，受益于自身的刚性需求及漫长的产品生命周期，行业长期保持着量价齐升的态势，行业格局较为分散。品类拓展，产品升级，景气常在。调味品的发展可归纳为原始调味、工业化、细分化及高端/复合化四个阶段。调味品餐饮与零售渠道的特点各不相同。调味品渠道主要分为餐饮、零售与食品加工，渠道，占据餐饮渠道高地的企业相对拥有更宽广的护城河。现代流通加速包装化与品牌化，餐饮连锁催生复合调味品定制需求。全渠道，多品类，驱动企业长期成长。

    （联系人：吕昌/曹欣之）

    收入随生产恢复，支出蓄力年底稳消费——财政数据点评（20.08）

    综述：8 月一般公共预算收入持续改善，支出增速短暂回落或为Q4 对冲偏弱的居民消费积蓄力量。政府性基金预算支出加速，基建投资逆周期调节作用仍将在下半年持续凸显。

    考虑到Q4 经济结构中最终消费占比上升，而消费恢复速度较投资更为缓慢，预计Q4GDP 增速或略慢于Q3，加之政府债券发行主要在3 季度前完成、财政收入的回升可能也在4 季度有所放缓，预计Q3 财政支出增速低于Q4，以进行跨季度调节。

    在投资持续走强和出口维持增长、消费稳步改善的拉动下，预计9 月一般公共预算收入会进一步回升至6.0%左右，而支出增速可能小幅回升至11%左右。

    （联系人：秦泰）