黑色金属周报：需求不及预期 螺纹偏空操作

上周螺纹钢期货前半周快速下挫，1月合约最低触及3562，周末止跌小幅反弹。旺季去库远远不及市场预期，若基于4-5月的需求增速，周度去库至少在70-80万吨，显然现实与预期存在较大的落差。目前的周产在370万吨，且多数钢厂仍有200元/吨左右的利润，尽管有减产和检修预期，但是大面积的检修减产概率不大，因此现实5-6%的需求增速，无法对惊人的库存增量完成有效消化。剩余的黄金去库时间仅4周左右，同比的库存增量或抑制今年的冬储需求。从整体宏观角度，货币环境面临拐点，大类资产有调整的空间，黑色产业链或再出现淡季不淡、旺季不旺的局面。本周建议空单滚动操作。

    上周铁矿石期货破位下挫，预期的三重顶未出现，800关口遭遇突破。基本面数据的转弱已经连续出现，但做顶期间对利空因素并不敏感。市场关注的压港问题持续缓解，超特粉的波动重心上行。铁矿石高需求的支撑略有松动，但资金对海外钢厂复苏逻辑仍有布局。发货量上看，主流澳巴发货量维持高位，巴西方面的发货重心在800万吨上方，符合市场的预期；此外值得关注的是非主流发货的快速上行，尽管这部分没有高频数据，但从海关数据上看，环比增速惊人。目前矿价的自身驱动较弱，依赖钢材下游需求的强度。本周建议空单在820-790区间滚动操作。