金融市场分析周报:央行再度超额续作MLF 8月数据显示经济复苏态势良好

类别:宏观 机构:中航证券有限公司 研究员:董忠云/符旸 日期:2020-09-21

摘要

    宏观经济数据:8 月经济数据全面向好,消费增速首次实现年内转正,经济继续向常态化回归。随着前期政策逐渐落地,地方专项债和特别国债等投入使用,中国经济稳步复苏,回归疫前水平的态势进一步确立。

    8 月工业增加值、消费、投资等经济数据全面向好,其中工业增加值已接近去年均值水平,消费增速则为年内首度转正,表明中国经济正在回归正轨。尽管一些不利因素导致经济面临较多不确定性,但未来经济复苏势头还将延续,预计三季度中国经济增速或将恢复至去年同期水平,当前政策已没有进一步加码的必要,将更加注重中长期效果,以及政策效果如何有效落地。

    资金面及央行公开市场操作:央行公开市场净投放2600 亿元,因跨季因素扰动,资金面整体紧张,资金价格全线上涨,跨季的需求继续升温,但供需缺口仍在,预计后市资金面趋紧。本周资金面整体紧张,隔夜和7 天回购加权利率全线上涨,21d 因刚好可跨月,周四周五与1M 资金价格倒挂,跨季因素扰动资金面,叠加央行前期流动性投放还不充足、国债发行缴款增加、缴税的滞后影响,整体资金面呈现紧张态势。借跨季的需求继续升温,但供需缺口仍在,而且价格居高不下。接下来一周资金面恐难以维持之前偏宽松状态,但这不代表央行态度会很快发生转变,预计未来仍会维持灵活稳健的操作。

    利率债:长端利率债短期很难出现趋势性机会,依旧延续震荡态势,可继续关注3 年期及5 年期品种,适当参与交易。本周,央行再度超量续作MLF,带动长债收益率震荡下行,近期央行公开市场操作显示维护跨季资金面意图明显。从近期基本面数据来看,8 月经济基本面持续回暖,固定资产投资增速进一步修复,其中制造业投资单月同比有较大改善;社会消费品零售增速单月同比转正;工业增加值增速回升至5.6%。8 月PMI 为51 基本与前期持平,债市仍面临经济继续修复、PPI 底部回升以及债券供给压力,这些都使得债市的悲观情绪难以解除,流动性紧平衡和扩张的信用环境给利率债的压力也尚未见到明显拐点。

    可转债:全周转债各市场涨跌不一,整体变化不大,预计权益市场大概率维持震荡格局,保持对周期、可选消费、基建、金融等行业及行业龙头个券的关注。本周权益市场震荡上行,各市场均显著上涨,可转债市场整体变化不大,各市场涨跌不一,农副食品类转债本周跌幅较大。预计权益市场大概率维持震荡格局,规避拥挤品种,关注顺周期板块,可转债投资建议保持偏中性仓位,重心仍在个券/板块轮动等结构性机会的把握上,保持对周期、可选消费、基建、金融等行业及行业龙头个券的关注。

    权益市场:短期受压,中期或震荡向上,看好航空、机场、电影、酒店等复苏机会。上周市场前期缩量整理,至周五出现反弹,全周量能环比大幅萎缩。周五股指反弹主要受保险、券商等金融权重板块带动,而其他板块表现较为平淡,市场整体人气较淡,大箱体震荡格局未变。目前市场面临中期有利、短期受压的环境:一方面,8 月份宏观经济持续修复、整体流动性环境维持宽松,对市场中期走向形成支撑;另一方面,国庆长假因素、近期IPO 融资加速、美国11 月份大选前中美关系存在不确定性等,抑制短期风险偏好。中短期因素综合作用下,预期市场短期或延续震荡,而中期在经济复苏支撑下有望向上;行业方面,看好此前受疫情严重影响的航空、机场、电影、酒店、旅游、餐饮、交通等随经济复苏的投资机会。

    黄金:全球主要央行维持量化宽松支撑金价上涨,但全球经济继续复苏也限制了涨幅。当前疫情仍没有得到有效遏制,美联储、英国央行、日本央行本周同一天公布利率决议,同时选择了按兵不动,维持当前零或负利率水平不变,超宽松货币政策将延续下去,这为金价上行提供有力支撑。但近期OECD和美联储均调高今明两年经济预期数据,显示经济前景有明显的向好迹象,这给金价上涨带来承压。

    未来金价能否进一步上涨主要取决于经济恢复状况以及美元表现。

    原油:OPEC+力撑油价,以及全球原油库存明显下降,油价暴涨。国际原油价格连续两周大跌后,本周迎来暴涨,并重新回到每桶40 美元之上,主因有两方面:一方面,以沙特为首的OPEC+主要产油国一直通过各种方式支撑油价;另一方面,全球原油库存出现明显的下降,美国原油库存降幅超预期。

    随着经济持续复苏,预计到明年底之前,油价整体将会上涨,但涨幅将是缓慢的。

    黑色产业链:下游需求继续回升,双焦价格止跌回升,但房地产融资新政仍对螺纹钢造成拖累。下游市场整体需求持续修复,但房地产融资新政的不利影响,对黑色产品价格造成一定拖累,螺纹钢价格持续下跌,但上游焦煤焦炭价格已经止跌回升,随着下游需求逐渐释放,黑色产品价格或将出现一轮上涨潮。本周螺纹钢基本面边际改善,表观消费量环比回升,库存出现下降。双焦在下游需求改善情况下,价格止跌回升,产量保持较高水平,由于海运煤通关政策导致供给偏紧,焦煤价格在黑色产品中表现最好。

    人民币汇率:人民币汇率上涨,短期仍有进一步走强空间。受到美元指数下跌影响,人民币汇率上涨。

    从短期来看,人民币应该仍然处于震荡中偏强的走势,这是因为在全球经济中,中国经济率先从疫情冲击中走了出来。在今年十月份美国大选之后,随着中美关系的不确定性的降低,人民币还有进一步走强的空间。但从更长期来看,令人民币走强和走弱的因素仍同时存在,人民币兑美元汇率应会呈震荡趋势。

    风险提示:货币政策超预期收紧