能源策略周报

类别:金融工程 机构:光大期货有限公司 研究员:钟美燕/杜冰沁/周遨/朱金涛 日期:2020-09-21

  原油:仓单压力逐步化解,内外盘市场向上联动供给

      IEA月报称8月全球原油供应增加110万桶/日至9170万桶/日。美国原油产量减少40万桶/日,因飓风迫使油井关闭,加上季节性维护的影响,全球炼油产量复苏将在8月到10月放缓。上周OPEC的JMMC会议支持并向OPEC 部长级会议提出建议,要求减产不达标的成员国将补偿减产期限延长至12月底,并承诺完全弥补超额生产的部分。沙特阿拉伯显示了阻止OPEC+成员对其生产配额作弊的决心,向其在该地区最亲密的盟友阿拉伯联合酋长国进行了毫不掩饰的抨击。

      因而阶段性来看,OPEC供应仍将受到限产配额的约束。另外,9月美国的飓风频发季,将使得美国页岩油产量的回升受到制约,整体供应暂时无太大的压力。

      需求及库存

      需求方面,三大机构连续第二个月下调原油需求,EIA将2020年全球原油需求增速预期下调21万桶/日至-832万桶/日,OPEC将2020年全球原油需求增速预期从-906万桶/日调整至-946万桶/日,IEA预计石油需求的复苏将在2020年下半年明显放缓,将2020年原油需求增速预期下调30万桶/日至-840万桶/日。周度美国原油库存量4.96045亿桶,比前一周下降439万桶;美国汽油库存总量2.31524亿桶,比前一周下降38万桶;馏分油库存量为1.79306亿桶,比前一周增长346万桶。

      原油库存比去年同期高18.9%;比过去五年同期高14%;汽油库存比去年同期高0.8%;比过去五年同期高3%;馏份油库存比去年同期高31.2%,比过去五年同期高22%。汽油的需求仍具备惯性,因而汽油的裂解利润阶段性向好,精炼油继续疲弱,后期航煤、柴油消费仍存在边际修复空间。

      价格及价差

      周度油价表现,周五Brent主力合约收盘在43.04美元/桶,收涨7.82%;WTI收盘在40.98美元/桶,周度涨幅9.6%;SC主力合约2011夜盘收盘在279.4元/桶,周度涨幅6.93%。价差方面, SC与Brent、WTI价差收敛。

      策略观点

      周度市场方面,需要注意SC周度仓单下降306.4万桶至3816万桶,仓单主要注销仓库集中在山东、广东,其中山东青岛港董家口注销仓单50万桶,均为阿曼油;山东中化弘润潍坊库分别注销上扎库姆油45.4万桶,阿曼油20万桶;广东中石化注销96.1万桶的上扎库姆油和94.9万桶发卡塔尔海洋油。仓单压力的逐步注销导致内盘压力将逐步化解,从油价来看,我们认为整体内外盘市场将呈现向上的联动。

      供给

      截至9月16日当周,新加坡燃料油库存录得2131万桶,环比前一周增加57.5万桶(2.8%),当前库存水平仍低于5年同期均值。目前新加坡高硫380贴水保持在正值区间。富查伊拉燃料油库存本周录得1255.2万桶,环比前一周下滑79万桶(5.92%)。近期全球主要港口去库情况良好,高低硫燃料油月差结构均有所走强。但是由于近期柴油市场表现不佳,低硫油对柴油价差迅速收窄,或将造成更多柴油组分流向低硫船燃调和池,增加低硫油的供应。

      需求

      新加坡海事和港口管理局的最新数据显示,8月新加坡船用燃料销售量环比增长0.27%,同比增长13.6%,至417万吨。但值得注意的是,8月新加坡低硫船用燃料总销售量环比下降1.82%至284万吨,与此同时高硫船燃销量的环比涨幅达到4.7%。根据海关最新数据,我国舟山8月船供油量达到42.83万吨,环比7月上涨14.5%。新加坡与舟山8月船燃销量的提高反映了船运需求的部分恢复。新加坡VLSFO掉期近月月差已接近平水,现货贴水也首度跃升至正值区间。

      油价

      本周EIA与API库存均下降,但是EIA库存降幅远小于API,精炼油库存增幅较大;航煤需求恢复速度略快于全球除中国以外的其他地区,但进一步恢复到疫情前水平的可能性较小,当前终端过剩情况依然严峻。

      并且近日美湾地区飓风频繁,使得美油产量和炼厂开工率受到扰动。此外,上周油价暴跌使得Contango结构加深,浮仓囤油套利活动再度兴起。近日三大机构均发布月报,下调今年需求增速预期,并上调供应增速预期,反映全球石油需求前景并不乐观。根据OPEC月报的二手数据显示,OPEC 8月减产执行率达到了103%,但伊拉克和尼日利亚并未实现承诺的补偿性减产,本周OPEC+ JMCC会议强调应完全遵循减产协议并监督“作弊国”补偿此前的过度生产。

      策略观点

      本周高硫燃料油市场保持坚挺,低硫燃料油市场也开始走强。FU方面,由于脱硫塔的安装和高硫船加油的集聚效应,8月新加坡高硫船燃销量环比上涨;虽然沙特在9月份的燃料油采购量总体上有所放缓,但从新加坡流向中东的燃料油数量仍保持在高位水平,并且高硫整体供应仍较为紧张,支撑了新加坡高硫现货价格和贴水。但随着9月即将结束,中东对新加坡采购高硫进一步减少或将使得亚太地区高硫供应有所放松。LU方面,终端船用油需求自7月以来一直在缓慢复苏,全球三大港口库存出现去库趋势,近期高低硫燃料油月差结构和现货贴水均有所走强,新加坡VLSFO近月月差已接近平水,现货贴水也首度跃升至正值区间;但由于低硫东西套利窗口打开,抵达新加坡的套利船货将增加,预计西半球大约300万吨低硫燃料油套利货物将于9月运抵新加坡,高于8月份的约250万吨。在原油端基本矛盾没有解决前,预计FU和LU绝对价格和高低硫价差均维持窄幅震荡运行。

      供给

      1、本周炼厂开工率下滑4个百分点至54%,高于往年同期水平,市场供应处于较高水平。东北地区辽河石化两套装置生产沥青,且新疆美汇特有计划恢复生产沥青,下周国内沥青供应预计稳中增加。

      2、本周布伦特原油均价40.16美元/桶,较上周大幅继续下跌2.43美元/桶,整体下游产品销售价格波动不大,带动沥青厂理论盈利水平较上周继续走高。本周国内沥青厂理论盈利360元/吨,周环比增加105元/吨。

      库存

      1、供应高位的背景下炼厂持续累库,百川数据显示本周炼厂库存率40%,周环比增加2个百分点。隆众数据显示本周25家样本沥青厂家库存为81.6万吨,环比增加2.45%,同比增加55.04%。

      2、目前国内沥青供应充裕,但多地受天气、资金以及市场看跌情绪影响,业者入市积极性不佳。有部分地区有刚需支撑,但多数不敢大批量采购,多主动去库存明显。本周社会库库存为76.8万吨,环比减少4.67%,同比增加26.98%。百川统计社会库存率60%,周环比下降1个百分点。

      需求

      1、本周沥青市场情绪依旧偏弱:近期东北、云贵、江南北部等地区降雨相对集中,沥青刚性需求受限;华北、华中、西北地区天气晴朗,部分项目赶工带动沥青需求相对稳健。市场看跌情绪不减,下游备货谨慎、维持按需采购节奏。

      2、1-7月公路建设投资累积1.27万亿元,同比增加11.31%。

      观点

      本周西北地区沥青价格稳定,其他地区沥青价格均下跌,跌幅在75-225元/吨,百川沥青价格指数2648元/吨,周环比下跌120元/吨。在供应压力不减的背景下,即便油价出现明显反弹,沥青盘面毫无起色,维持低位震荡。当前炼厂开工维持高位,炼厂库存和社会库存都维持在较高的水平,市场供应充足,需求端9月已过去过大半,并未呈现明显旺季特征。受制于供应压力,短期内沥青价格难有起色,向下看油价反弹对沥青提供一定支撑,预计下周盘面低位震荡。