国债期货早报

类别:金融工程 机构:五矿期货有限公司 研究员:孙玉龙 日期:2020-09-21

  国债:

      报告要点:

      行情回顾:上周五,利率短期下行明显,2 年国债利率跌1.4bp 至2.73%,5 年国债利率跌2.94bp至2.99%,10 年国债利率跌0.98bp 至3.125%。10y-2y 利差涨0.81bp,10y-5y 利差涨1.96bp,5y-2y 利差跌1.15bp。国债期货高开低走,TS 主力合约涨0.02%,TF 主力合约涨0.07%,T 主力合约跌0.02%。

      经济:8 月各项经济数据表现亮眼,消费回正,投资和出口均超预期,经济再次确认处于较强的上涨格局中。

      社融:9 月地产成交趋弱,但基建三季度仍继续发力(主因专项债已使用比例明显低于去年同期,还有15%的剩余额度)。信用利差回落,违约情况好转,信托收益率下滑趋势明显,当前的融资需求依然较强。

      流动性:MLF 超量续作缓解资金紧张的需求,但资金面上周下半周又再度转紧,DR007 开始震荡回升,隔夜利率再度回升,同存利率难言拐点显现,流动性维持紧平衡状态。

      利率前瞻:央行上周MLF 超量续作确实缓解了资金面压力,但持续性不强,9-10 月仍是债券供给高峰,资金面的压力尚存。经济依然表现不错,货币政策维持不松不紧的平稳状态;融资需求是否会因地产收紧而下滑还需继续观察。总体而言,货币需求依然强于货币供给,预计利率震荡或上行为主。

      期债策略:趋势交易方面,货币需求依然强于货币供给,国债观望或轻仓做空;套利方面,流动性宽松局面没有持续性,暂无推荐。