金融期货衍生品周报

类别:金融工程 机构:银河期货有限公司 研究员:沈恩贤 日期:2020-09-21

  一、本周财经要闻

      1. 中国8 月工业生产加快恢复,累计增速由负转正。当月规模以上工业增加值同比增5.6%,预期5.3%,前值4.8%。1-8 月,规模以上工业增加值同比增长0.4%。中国1-8 月固定资产投资(不含农户)同比降0.3%,预期降0.4%,1-7 月降1.6%。中国8 月社会消费品零售总额33571 亿元,同比增0.5%,为今年以来首次正增长,前值降1.1%。

      2. 央行:在全国范围内开展更高水平贸易投资便利化试点,支持贸易新业态跨境人民币结算;放宽部分资本项目人民币收入使用限制;取消外商投资相关业务专户管理要求;优化境内企业人民币境外放款业务管理;支持个人经常项下跨境人民币业务开展。

      3. 国务院发布《关于实施金融控股公司准入管理的决定》,控股或实际控制的金融机构中含商业银行的,金融机构总资产不少于5000 亿元。申请设立金融控股公司,实缴注册资本额不低于50 亿元,且不低于所直接控股金融机构注册资本总和50%。

      4. 统计局:8 月一线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格同比涨幅有所扩大,二三线城市同比涨幅回落或与上月相同;一线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格同比分别上涨3.9%和6.9%,涨幅比上月分别扩大0.3 和1.2 个百分点;二线城市新建商品住宅销售价格同比上涨5%,涨幅比上月回落0.1 个百分点,二手住宅销售价格同比上涨2%,涨幅与上月相同。

      5. 财政部:1-8 月,全国一般公共预算收入126768 亿元,同比下降7.5%;证券交易印花税1427 亿元,同比增长48.6%。

      6. 周五,央行公开市场开展1100 亿元7 天期和600 亿元14 天期逆回购操作,当日有900亿元逆回购和500 亿元国库现金定存到期,净投放300 亿元。数据显示,本周央行公开市场全口径净投放2100 亿元。

      7. 中汽协统计数据显示,9 月上旬,11 家重点企业汽车产销分别完成72.9 万辆和53.9万辆,产量同比增长17%、销量同比下降8.5%。

      8. 美联储FOMC 声明:1 名委员支持在2022 年加息,4 名委员预计在2023 年加息;2020年底GDP 增速预期中值为-3.7%,6 月预期为-6.5%;利率不变直到通胀处于2%;允许通胀温和超调;维持利率不变直到实现就业最大化;美联储以8:2 的投票比例通过本次利率决定(上次会议为一致通过)。

      9. 世界贸易组织裁定,特朗普政府对价值超过2000 亿美元的中国商品征收的关税非法。

      10. 美国商务部发表声明,从9 月20 日开始,美国境内将禁止下载WeChat 和Tiktok。

      此前美国总统特朗普于8 月6 日发布行政命令,要求TikTok 在45 天内将其美国业务出售给一家美国公司,否则面临美国地区的禁令。

      二、投资逻辑

      股指期货:9 月18 日,本周股指总体探底回升,周线收出中阳线,市场成交有一定程度萎缩,总体上市场仍然处在调整的箱型之中。但经过本次探底之后市场仍然有继续回升的较大可能。

      基本面上,本周主要的影响因素有:

      国家统计局数据,据对全国流通领域9 大类50 种重要生产资料市场价格的监测显示,2020 年9 月上旬与8 月下旬相比,28 种产品价格上涨,14 种下降,8 种持平。

      9 月14 日,国家统计局发布2020 年8 月份70 个大中城市商品住宅销售价格变动情况。

      新建商品住宅销售价格中,银川同比上涨最高为17.6% ,惠州环比领涨。二手房中,深圳同比增长最高为15.9%,广州环比领涨。

      8 月份,规模以上工业增加值同比实际增长5.6%,增速较7 月份加快0.8 个百分点。从环比看,8 月份,规模以上工业增加值比上月增长1.02%。1-8 月份,规模以上工业增加值同比增长0.4%。8 月份,工业企业产品销售率为98.2%,较上年同月下降0.4 个百分点;工业企业实现出口交货值10452 亿元,同比名义增长1.2%。

      1-8 月份,全国固定资产投资(不含农户)378834 亿元,同比下降0.3%,降幅比1-7 月份收窄1.3 个百分点。基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比下降0.3%,降幅比1-7 月份收窄0.7 个百分点。1-8 月份全国城镇新增就业781 万人 同比少增203万人。8 月份,社会消费品零售总额33571 亿元,同比增长0.5%,为今年以来首次正增长。

      9 月16 日世贸组织裁决特朗普政府对中国征收的关税属非法。世界贸易组织裁定,根据该组织的规则,特朗普政府对价值超过2000 亿美元的中国商品征收的关税是非法的。特朗普一再批评世贸组织涉嫌不公平对待美国。

      新华社北京9 月16 日电针对“外资撤离论”,国家发展改革委新闻发言人孟玮16 日援引两份主要外国商会的最新报告说,外资企业长期在华投资经营的信心并没有改变。上海美国商会发布报告称,大部分企业持续看好中国市场,78.6%的受访企业表示不会转移在华投资,较去年提升5.1 个百分点;中国欧盟商会发布报告称,欧盟企业在华投资情况总体稳定,只有11%的受访企业考虑外迁或改变投资计划,接近10 年来最低水平。这些数据都进一步显示,外资企业长期在华投资经营的信心并没有改变。

      新冠肺炎疫情之下,今年全球跨境直接投资大幅下降。我国统筹推进疫情防控和经济社会发展工作,利用外资形势逐步回稳。商务部数据显示,1 至8 月,我国实际使用外资6197.8亿元,同比增长2.6%;8 月当月,我国实际使用外资841.3 亿元,同比增长18.7%。在当前全球跨国直接投资仍处于严重低迷的形势下,中国实际使用外资逆势增长,充分说明中国经济韧性强、潜力大,对外资的吸引力只增不减。商务部发言人高峰介绍,2020 年1-8 月,我国对外非金融类直接投资4804.5 亿元人民币(折合684.8 亿美元),同比下降2.6%。对外承包工程新签合同额9469.4 亿元人民币(折合1349.7 亿美元),同比增长7.3%;完成营业额5581.1 亿元人民币(折合795.5 亿美元),同比下降10.2%。对外劳务合作派出各类劳务人员18.3 万人,8 月末在外各类劳务人员64.4 万人。

      今年以来,中欧双方克服疫情影响,加快谈判节奏,已经举行了6 轮正式谈判,文本和清单谈判均取得积极进展。第八次中欧经贸高层对话中,双方确认了在公平竞争议题上取得的重大进展。这也意味着谈判整体进程又向前迈了一大步。按照领导人达成的重要共识,中欧双方已就接下来的谈判日程做出规划,第32 轮谈判即将在下周举行。

      人民币破6.8 创16 个月新高 宏观向好加速汇率回归均衡,相较年内高点7.17,人民币对美元已升值约4000 点。人民币汇率已从低估转向均衡合理,在汇率机制灵活性提高的情形下,升值有可能是大开大合而非小步快走。而汇率趋于均衡合理以后,有涨有跌、双向波动也合常理。

      美元指数的走弱为人民币提供了动力,而欧元的被动走升是美元指数弱势的主因。就中国本身的因素来看,经常账户的持续好转无疑是最关键因素,中国出口改善的持续性几乎远超所有机构的预测。8 月以美元计价的出口同比增速为9.5%,连续3 个月实现正增长且增幅扩大,并创下2019 年4 月以来的最大单月增速。同时,以美元计价的进口增速为-2.1%,连续两个月小幅下跌。这使得经常账户顺差不断扩大。

      此外,中国货币市场利率维持高位,从利差角度支持人民币。银存间7 日质押回购利率(DR007)仍维持在近2.1%。9 月15 日,美国10 年期国债收益率报0.674%,而中国10 年期国债收益率为3.143%,利差维持在250BP 的历史高位,且机构预计中国国债收益率仍将攀升。

      国内股指自从7 月中旬开始调整以来,从技术上走出了ABC 三浪结构。调整的原因主要有以下因素:主要受主板估值合理偏高,叠加监管机构警示对中小市值个股的整体影响,再加上近期美股下跌的影响,投资者风险偏好有所下降,量能维持地量,热点缺乏持续性,低估值板块整体好于其他板块。虽当前经济修复较为明确,货币财政政策较为积极,流动性相对充裕,但缺乏主线的市场仍难以形成共振,前期人气王创业板存量博弈氛围也在冷却,市场人气不足仍为近期主要矛盾。但A 股经过又一轮的调整再次接近前期箱体支撑位企稳,市场人气在今天有恢复迹象。而且本来调整时间比较充分,调整幅度一直保持在本轮从底部上涨以来的0.382 的区域之内,属于强势调整。从这种调整的结构看,市场对未来仍然有较为稳定的上涨预期。长期看由于中国经济持续复苏,经济数据稳定向好,经济复苏所带来的复苏牛仍将持续,市场震荡攀升态势不变,随着疫苗的上市经济继续复苏是大方向。技术上目前的震荡应该是上涨第三浪之中的第2 浪调整,后市在基本面进一步好转支持下继续向上的可能性仍然较大。所以股指期货操作方面还是以逢低波段做多为主。

      国债期货:本周各期限国债期货涨跌不一,中短端品种表现较好,其中2 年期主力合约涨0.10%,5 年期主力合约涨0.20%,10 年期主力合约跌0.06%。现券方面,5 年国债活跃券200005 收益率较上周下行9.5bp,10 年国债活跃券200006 收益率下行2.75bp。银行间资金面,SHIBORON 收于2.1010%,周涨63.7bp,SHIBOR1W 收于2.2330%,周涨7.1bp;DR001 加权利率2.1247%,周涨66.68bp,DR007 加权利率2.2794%,周涨18.82bp。

      数据方面,本周二国家统计局公布 8 月宏观经济数据,主要指标略好于市场预期,继续显示出国内复苏趋势保持不变。8 月规模以上工业增加值同比+5.6%,增速较上月扩大0.8个百分点,其中41 个大类行业中有29 个行业增加值保持同比增长。1-8 月固定资产投资完成额累计同比-0.3%,环比7 月缩窄1.3 个百分点。其中基建投资(含电力)同比+2.02%,增幅扩大0.83 个百分点;而制造业投资复苏仍相对较缓慢,同比-8.10%,1-7 月同比-10.20%。

      此外,8 月社会消费品零售总额33571 亿元,同比增长0.5%,为今年以来首次正增长。其中商品零售同比+1.5%,增速环比提高1.3 个百分点,餐饮收入同比-7.0%,降幅环比收窄4 个百分点。

      周二央行开展6000 亿元MLF 操作,超额续做17 日到期的2000 亿元MLF,净投放4000亿元中长期流动性,数额相对较大。此前由于利率债供给水平较高,银行间资金面趋紧。而压缩结构性存款规模也使得商业银行负债端压力较大,导致同业存单利率明显上行。我们认为,央行超额续做MLF 表明其仍希望维持流动性处于合理宽裕的水平,与此同时也显示出央行维护MLF 利率成为市场利率中枢的作用。

      国际方面,本周美联储进行美国大选前最后一次FOMC 会议,利率点阵图显示绝大部分委员认为当前的低利率水平将持续到2023 年。与此同时,在会议声明中美联储上调了对2020 年美国GDP 增速的预期,由-6.5%调整至-3.7%。会后新闻发布会上,美联储主席鲍威尔也强调了政府加大财政投入的重要性及不可替代性,而目前由于对数额的分歧较大,美国国会尚未通过新一轮财政刺激方案。

      受央行超额续做MLF 的影响,本周市场情绪稍有好转。不过本周公布的8 月宏观经济数据和此前公布的8 月金融数据均有超预期的表现,经济基本面良好的复苏趋势仍是制约期债市场的最主要因素。此外流动性季节性趋紧以及权益市场带来“股债跷跷板”效应短期内可能也会造成一定扰动。下周公开市场将有4200 亿元逆回购到期,央行实际的对冲操作将对市场情绪和资金面都起到重要影响,我们认为周五重启的14 天期逆回购操作或将得以持续。而目前来看,期债市场或依旧以震荡运行为主,难有趋势性行情。

      交易策略:股指期货,逢低波段做多为主;国债期货,中性,暂以观望为主风险因素:国际疫情出现反复,地缘政治因素,经济回暖速度超预期