交通运输行业快递公司2020年8月经营数据点评:价格战不止 通达继续分化

类别:行业 机构:中信证券股份有限公司 研究员:扈世民 日期:2020-09-21

2020 年8 月,韵达/圆通/申通/顺丰件量同增54%/41%/17%/63%,1~8 月累计同增+35%/+33%/+18%/+77%,韵达8 月件量增速继续领跑A 股通达公司,申通件量增速低于行业近20pcts,通达份额继续分化。通达整体价格跌幅在20~25%,行业价格战环比加强。由于今年中秋节延后半个月、8 月有5 个周末等因素,顺丰增速放缓较多且价格跌幅扩大,预计9 月数据有望回暖。

    量:8 月韵达增速领跑A 股通达,顺丰增速持续回落。8 月行业件量增速超预期,同增36.5%,增速环比提速4.3pcts。通达系公司增速环比增减不一,8 月韵达/圆通/申通件量分别同增53.9%/41.4%/16.7%,环比提速9.7pcts/提速3.5pcts/放缓6.8pcts,申通单月件量增速持续环比放缓,增速已经低于行业近20pcts,件量份额跌至10.9%;韵达继续稳健保持40%+的增速水平,增速领先行业17.4pcts,件量增速持续领跑A 股通达公司。8 月顺丰时效件量增速预计维持20%+,同时我们判断公司日均电商特惠件量稳步放量至750 万件,支撑顺丰8月件量继续高增62.6%,但是增速环比放缓9.8pcts,放缓较多可能与今年中秋节延后半个月、8 月有5 个周末等因素有关。

    价:价格战不止,单月跌幅维持20%+,韵达价格环比提升。8 月行业价格强度再度提升,同城+异地价格同降18.1%,跌幅环比扩大2.9pcts。韵达/圆通/申通单月价格分别同降33.8%/21.0%/23.6%至2.12/2.11/2.11 元,环比分别变动+0.11/-0.01/-0.05 元,韵达价格环比回升较多,整体来看韵达最近几个月价格环比波动较大,可能是价格竞争策略频繁变动所致。8 月三家公司价格基本位于同一水平,激烈的价格战持续压低此前部分公司存在的服务溢价。顺丰价格8 月ASP 同降22.6%至17.1 元,环比下降0.76 元,下降幅度有所扩大,我们判断是低客单价电商特惠件占比提升以及时效件中价格较低的电商件占比提升所致。

    头部持续分化,旺季价格战难以避免。今年以来通达系份额变动符合我们年初判断的存量格局下的分化趋势,在激烈的行业价格战以及极兔、众邮快速起量之下,通达系后面2 家企业增长已略显颓势,份额出现萎缩。价格战作为格局整合最有效的手段,预计短期仍将被头部企业用于加速行业份额集中。虽然近期产粮区加盟商出现协商涨价,但是就实际情况来看,涨价执行效果较差,在行业出清之前,绝大多数涨价行为都不具备坚实的基础。再考虑到今年双11 电商旺季促销时间有望拉长,波峰被拉平,产能不像以往那么紧张,价格战的概率会进一步增加。

    风险因素:宏观经济增速下行,电商网购需求放缓;竞争加剧,成本持续上涨。

    投资策略。8 月,韵达/圆通/申通/顺丰件量同增54%/41%/17%/63%,韵达继续领跑A 股通达公司。8 月较往常多一个周末以及今年中秋延迟半个月,顺丰8月增速回落10pcts,但依然实现63%的较高增速。行业价格战强度环比扩大,通达系价格平均跌幅在20~25%,旺季价格战或进一步加剧。推荐时效较好增长、电商特惠件持续放量的顺丰控股,同时建议关注件量份额重新加速提升、股价回调较多的韵达股份。