黑色金属策略周报:需求启动缓慢 高库存压制价格

类别:金融工程 机构:中信期货有限公司 研究员:曾宁/周涛/任恒/辛修令 日期:2020-09-21

螺纹站在9月下旬的时间节点上,需求恢复节奏仍偏慢,本周盘面下跌修正预期,基差进一步回升;螺纹供需格局逐步改善,库存降幅明显扩大,基差结构改善后,现货止跌有助于期价企稳,但高产量下去库速度仍不及去年同期,高库存以及前期期现套资金出货仍将持续施压现货,预计盘面短期震荡运行为主。

    震荡区间操作

    热卷随着需求增速放缓,库存开始从去化转为累积,市场心态转弱,贸易商集中出货导致热卷现货继续下跌。

    后期需求整体增速较为平稳,当前利润下高供给压力短期难以缓解,高产量将继续考验需求承载力。上周盘面下跌幅度有所收窄,预计短期期价震荡运行为主,但须警惕现货端的压力。

    震荡区间操作

    铁矿

    国庆前钢厂大都采用分散购买铁矿的策略,补库对铁矿价格提振力度较小;中品澳矿库存持续反弹,溢价回落,结构性矛盾缓解;总体供应上,巴西发往中国比例提升,非主流矿进口增加,铁矿到港同比放量,预计后续仍将保持高位震荡,而需求端近期成材需求不及预期,钢厂利润压缩,且唐山限产趋严,铁矿需求受到压制,铁矿整体呈现供需宽松格局,再叠加压港缓解,港存短期有望持续累库,预计铁矿将继续震荡回落。

    震荡

    偏弱

    逢高做空与区间操作相结合

    焦炭短期内焦炭供需两旺,维持紧平衡的状态,现货第三轮提涨后,随着供应缺口的缩小,现货向上的空间已不大。而期货价格波动较大,主要是由于终端需求低于旺季预期,市场提前交易减产预期,焦炭受到打压,但需求本身处于缓慢恢复的状态,焦炭供应又较为偏紧,焦炭自身基本面较为稳健,但总体难以超预期,同时新产能压制上方空间,预计焦炭将维持高位震荡的状态。

    震荡区间操作

    焦煤近期国内焦煤现货有所反弹,而期货虽然受到黑色需求不及预期的部分拖累,但整体表现相对坚挺。由于终端需求处于缓慢恢复的状态,后期或仍有部分回升空间,海外市场也在复产,这两周海运煤价格大幅反弹,焦炭新产能有释放,四季度一般是下游补库存的时期,后期焦煤仍有向上驱动,待黑色调整压力释放后,焦煤也将维持相对偏强。

    高位

    震荡

    回调买入与区间操作相结合

    废钢

    基地心态不稳增加送货,钢企库存大幅回升,而钢厂在低利润、高库存压力下,开始控制日耗和到货量,各地废钢价格普跌,预计高位到货将延续1-2周,短期现货将继续承压。目前到货攀高主要以基地库存向钢厂转移的方式进行,在成材现货企稳下,高位到货的压力有望缓解;但下半年以来,废钢源头供给逐步恢复、持续高于去年同期水平,供给端压力逐步累积,如后期终端需求恢复依旧迟缓,有引发产业链负反馈的风险。

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    硅锰短期内硅锰真实需求较好,供给同样维持高位,市场呈供需两旺的状态,但供给增速高于需求增速,供应压力有所加大。上周期货价格震荡运行,主要源于是硅锰、锰矿的高供应压力,另外也受黑色整体的拖累。10月份国内需求缓慢恢复,海外市场也处在恢复,国庆有补库需求,锰矿价格或总体弱稳,也难以大幅下跌,硅锰将维持低位震荡的状态。

    震荡区间操作

    玻璃市场供应短期难以大幅释放,而需求已进入季节性旺季,消费采购较为旺盛,市场基本面中短期仍是紧平衡格局,但前期价格提涨速度过快,下游深加工短时难以消化,且国庆来临短时内限制采购增速,预计经过调整后,市场仍有上涨可能。

    震荡区间操作

    纯碱由于供应端主流区域受到影响,生产供应增量难以实现,并呈现下降态势,而需求端适逢旺季相对平稳,短期基本面由宽松向平衡过度,价格呈现高位震荡的格局。

    震荡区间操作

    动力煤随着内蒙主产区管制与进口煤配额减少常态化,国内动力煤供应量增量受限,港口优质煤源结构性短缺现象日益明显,市场支撑较强;而基于供应端与物流检修问题,终端冬储提前或将逐步兑现,市场矛盾放大,短期内仍呈现高位震荡的格局。

    震荡区间操作