汽车行业周报:配置可以更均衡

类别:行业 机构:华福证券有限责任公司 研究员:林子健 日期:2020-09-21

一周观点

    在8 月7 日的报告《我们身处汽车周期何处?》中,我们认为需求周期2019Q2 触底,2019Q4 进入主动加库存阶段,经历2020Q1 疫情的短暂扰动后,行业将延续2019Q4 的主动加库存,并认为这一阶段对行业盈利相对友好,建议关注传统汽车板块的投资机会。8 月以来传统汽车板块显著上涨。我们首先回顾一下过去一年汽车板块表现,并判断行情走到什么阶段,下一阶段怎么看。

    2020 年8 月以后汽车板块超额收益显著,行业景气度持续复苏是主要推动力。对比沪深300 和SW 汽车在过去一年的走势,8 月之前两者趋同(+20.1% VS +19.8%),8 月之后汽车板块有显著的超额收益,沪深300 上涨0.9%,汽车上涨12.7%。 4-8 月汽车销量同比增速分别为4.5%、14.7%、11.8%、16.8%、11.7%,疫情过后的销量韧性持续超预期,市场最初归因于商用车的贡献,对乘用车的复苏有疑虑。7-8 月乘用车的销售数据持续好转(9.0%、6.2%),加之8月份Q2 业绩逐渐公布,盈利复苏超预期,推动8 月以后汽车板块的超额收益。

    8 月以后汽车周期股走势较好,成长股表现更多受科技股回调影响。

    8 月以前,整车、零部件、汽车服务、新能源汽车指数和无人驾驶指数涨跌幅分别为12.6%、25.7%、-0.5%、10.9%和35.3%;8 月以后,涨跌幅分别为19.8%、9.7%、4.0%、9.6%和0.8%。周期股在8月以后显著跑赢,受益于景气度持续复苏;成长股在8 月以后显著跑输,受科技股回调影响。

    行情到了什么阶段?行业景气度持续复苏带动汽车板块在8 月之后强势上涨,跑赢大盘13.9 个百分点;周期股如整车大涨19.8%,跑赢汽车板块;成长股如无人驾驶板块随科技股回调,大幅跑输行业整体涨幅。估值方面,目前汽车板块PB 为2.04,2010 年以来中位数为2.24,尚处在较低位置。

    接下来行情会怎么走?周期股:销量谨慎乐观,估值仍处在较低的位置,Q3 业绩有保障,我们认为短期内汽车周期股仍可继续配置,并密切观察后期数据。成长股:经过8 月以后的休整,部分成长股的估值溢价相对于周期股大幅收缩,汽车科技大时代,中长期视角可逐步加大对成长股的配置,如智能座舱、无人驾驶等相关公司,使得持仓更均衡。

    市场表现

    本周沪深300 涨2.37%。申万28 个行业中,涨幅最大为汽车行业,跌幅最大为农林牧渔行业。汽车行业大涨8.15%,跑赢沪深300 指数5.77 个百分点,位列28 个行业中第1 位。其中,整车板块涨11.67%,零部件涨6.91%,汽车服务涨4.66%。概念板块中,新能源汽车指数涨6.49%,无人驾驶指数涨3.53%。在我们重点跟踪的公司中,比亚迪(26.6%)、潍柴动力(17.1%)、奥特佳(14.7%)等涨幅居前,继峰股份(-3.6%)、万丰奥威(-2.0%)、星宇股份(0.6%)等位居跌幅榜前列。

    风险提示

    行业复苏不及预期;销量不及预期。