轻工制造行业:家居零售景气回升 秋日胜春朝

类别:行业 机构:招商证券股份有限公司 研究员:郑恺/李宏鹏 日期:2020-09-21

8 月地产销售、家具行业零售数据整体改善,三季度以来企业订单持续向好,我们提示家居行业C 端景气回升带来的投资机会,推荐零售渠道领先的欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌厨柜。

    8 月地产销售增速达2017 下半年以来最高,竣工回暖趋势不变。统计局数据显示,2020 年1-8 月全国商品房住宅销售面积、住宅竣工面积分别同比减少2.5%、9.7%;8 月单月商品房销售面积同比增加14.7%,达2017 下半年以来单月最高增速,8 月竣工面积同比减少5%,环比7 月降幅收窄7.7pct。30大中城市方面,8 月份一线城市商品房成交套数同比大增43%,二线城市略降0.5%,三线城市增长21.6%。从家居板块估值和地产相关性来看,企业估值更取决于地产销售而非竣工,因此我们看好地产销售回暖对家居板块估值的提振预期。竣工方面,上半年受疫情影响竣工节奏有所延迟,并出现了小幅波动,但我们认为整体改善趋势不变,同时4Q19 竣工小高峰有望在下半年陆续转化为企业订单。

    家具行业零售亦逐步改善,企业订单持续向好。1-8 月全国限额以上企业家具零售额同比减少11.4%, 8 月单月家具零售额同比减少4.2%,增速环比基本稳定;8 月单月建材家居卖场销售额同比减少6.7%,增速环比大幅提升13.8pct,8 月家具出口额亦实现24.3%的较快增长。在家居行业零售和出口数据整体回暖的背景下,三季度以来企业订单亦持续向好。据我们渠道调研了解,前期压抑的家装需求在下半年进一步订单转化,零售终端接单改善,预计家居企业零售渠道景气回升趋势延续。

    推荐零售渠道领先的欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌厨柜。我们认为家居行业在精装修趋势的大背景下,企业B 端业务持续较快发展趋势不变,龙头企业大宗发力有望推动精装修市场洗牌,预计市场份额将加速向头部品牌集中。近期家居零售数据向好,我们重点提示C 端景气回升带来的投资机会,公司推荐零售渠道领先的欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌厨柜,建议关注互联网创新驱动的尚品宅配。

    风险提示:疫情二次爆发风险、家居零售回暖不及预期。