快递行业8月数据点评：行业业务量增速36.5% 顺丰增速持续领跑 韵达收入实现单月同比增长

　　快递行业公布8 月数据：8 月业务量增长36.5%，单票收入同比下降13.6%，环比增长4.3%。1）业务量：8 月完成72.36 亿件，同比增长36.5%，其中同城、异地、国际件增速分别为18.2%、40.4%、35.5%。1-8 月累计完成480.53亿件，同比增长25.4%。其中，同城、异地、国际件增速分别为12.3%、28.4%及24.5%。2）行业收入：8 月收入727.4 亿元，同比增长17.9%。1-8 月累计收入5274.5 亿元，同比增长14.1%。3）单票收入：8 月10.05 元，同比下降13.6%，环比下跌3.6%。1-8 月平均单票10.98 元，同比下降9%。单月单票收入连续6 个月同比下降。4）网购渗透率：1-8 月网上实物商品零售额5.9 万亿元，同比增长15.8%，而社会消费品零售总额23.8 万亿，同比降8.6%，实物网购占社零比24.6%。

    　　上市公司8 月数据：顺丰业务量增速继续领跑。1）8 月增速：顺丰（62.6%）>

    　　韵达（53.9%）＞圆通（41.4%）＞行业（36.5%）>申通（16.7%）。其中顺丰增速连续11 个月领跑，主要受益于公司19 年5 月推出特惠专配产品的拉动，8 月增速较此前有所回落，我们预计一方面因特惠件基数扩大，另一方面或与今年中秋较去年更晚，致使部分寄送业务错期有关。2）环比看，8 月行业业务量环比增长4.3%，顺丰增长2.5%，圆通增长1.9%，韵达增长1.1%，申通增长0.3%。3）1-8 月累计业务量增速：顺丰（77.5%）>韵达（35.3%）>圆通（32.7%）>行业（25.4%）>申通（17.8%）。4) 行业集中度：CR8 达83.2，同比提升1.5 个百分点，环比下降0.4pct。8 月顺丰、韵达、圆通、申通市场份额分别为9%、17.7%、15.0%、10.9%，顺丰同比提升1.4 个百分点，韵达同比提升2 个百分点，圆通同比上升0.5 个百分点，申通同比下降1.8 个百分点。

    　　快递收入：顺丰收入增速领跑，韵达实现同比增长。1）8 月收入增速：顺丰（28.5%）＞行业（17.9%）＞圆通（9.5%）＞韵达（1.7%）＞申通（-11.0%），韵达年内第二次实现同比增长。2）1-8 月累计收入增速：顺丰（38.8%）＞行业（14.1%）＞圆通（-0.5%）＞韵达（-5.9%）＞申通（-8.8%）。

    　　单票收入：韵达环比提升。1）同比看：8 月顺丰单票17.11 元，同比降20.97%（系因产品结构性因素）；圆通2.11 元，同比降22.6%；申通2.11 元，同比降23.6%；韵达2.12 元，同比降33.8%。2）环比看：韵达提升5.2%，申通下降0.5%，顺丰环比下降4.3%，圆通环比下降2.5%，行业环比下降3.6%。3）1-8 月平均：顺丰单票18.15 元，同比下降21.8%，申通2.39 元，下降22.6%，圆通2.29 元，下降25.0%，韵达2.27 元，下降30.5%。

    　　投资建议：1）持续强推顺丰控股：我们预计公司时效件驱动因素或发生趋势性变化，即“脱钩”GDP，“挂钩”高端消费，收入提速背后隐含净利率提升的可能；公司特惠专配产品到2022 年有望独立贡献10 亿+利润体量；中长期维度看，我们认为鄂州机场投产并达到理想状态下，将通过提升飞机利用率、发挥集货功能来降本增收，全方位提升顺丰航空货运经济性。维持一年期目标市值5000 亿。2）看好电商快递长期景气度，通达系快递中期待行业格局变化，重点关注精细化管理典范的韵达股份以及改善逻辑的圆通。

    　　风险提示：经济大幅下滑，价格战明显扩大。