陕西煤业(601225):拟发行30亿可转债注资小保当二号项目 20-22年有望持续稳健分红

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:沈涛/安鹏/宋炜 日期:2020-09-21

核心观点:

    公司拟发行不超过30 亿元可转债,募资用于小保当二号项目。公司9月18 日发布公告,公司拟公开发行可转债,募集资金不超过30 亿元,债券期限为发行之日起六年。募资净额拟投资于小保当二号矿井及选煤厂项目,截至2020 年8 月31 日,该项目已投入118.1 亿元,尚需投入金额33.5 亿元。

    公司未来三年(2020-2022 年)拟持续稳健分红。公司发布未来三年(2020-2022 年)股东回报规划,除公司有重大资金支出安排或股东大会批准的其他重大特殊情况外,公司在当年盈利且累计未分配利润为正的情况下,采用现金方式分配股利,每年以现金形式分配的利润不少于当年实现的可分配利润的40%且金额不低于40 亿元。公司近年来分红连续性和稳定性较好,17-19 年分红率分别为40%、40.7%和40.5%(包含股票回购)。

    3 季度以来产地动力煤价环比小幅上涨。根据Wind 数据,5 月中旬以来,陕西产地动力煤价持续回升。其中,陕西动力煤价格指数3 季度以来均值为149.03,环比2 季度上涨3.5%,年初以来均值相比较2019年全年均值下降7.9%。

    盈利预测和投资建议。公司煤炭资源禀赋优异,中长期煤炭主业仍具有增长空间。一方面,后期随着小保当二期建成投产和部分煤矿产能核增,公司产量有望逐年提升。另一方面,随着浩吉铁路投入运行,公司中长期受益于铁路运力改善,销售结构有望持续优化。此外,公司未来三年分红稳健性高,按照最新股价测算,股息率在4%以上。预计2020-2022 年公司EPS 分别为1.05 元、1.12 元和1.15 元/股,参考可比公司估值及公司业绩增速,给予公司21 年10 倍PE,对应合理价值11.17元/股,维持“买入”评级。

    风险提示。煤价超预期下跌,公司新建矿井建设进度低于预期等。