快递行业8月份数据点评：顺丰韵达增速领跑 行业ASP降幅扩大

事件：股快递公司披露2020 年8月经营数据。

    线上零售持续增长，电商渗透率维持高水平22.74%。2020 年8 月快递行业完成快递业务量72.36 亿件（+36.5%），月度同比增速保持较高水平。国内社零总额同比增长0.5%，环比增长1.6pp，增速年内首次转正。受益于818 购物节及七夕电商促销活动的推动，8 月电商渗透率维持高水平，实物商品网上零售额8 月增速+17.2%，线上零售结构性增长持续得以验证，8 月网购渗透率达到22.74%（同比增长3.5pp，环比持续小幅回落，下滑0.7pp）。

    量：行业需求超预期，顺丰韵达业务量增速领跑。8 月快递行业完成快递业务量72.36 亿件，同比增长36.5%，环比提升4.3pp，行业需求超预期，增幅维持较高水平。上市公司方面，8 月顺丰、韵达、申通、圆通分别完成件量6.52、12.82、7.88、10.84 亿件，同比增速分别为+62.59%、+53.90%、+16.74%、+41.39%，顺丰和韵达业务量增速持续领跑。

    价：价格战保持激烈，韵达单票收入环比提升。8 月份全国快递平均单价10.05元，同比下跌1.58 元（-13.6%），降幅同比上升11.2pp；单价环比下降0.38元（-3.6%），相较7 月的下降2.3%跌幅略有所扩大。分区域来看，8 月份东、中、西部快递平均单价分别为10.04（-14.8%）、9.19（-10.2%）、11.70（-3.9%）元，均持续呈现下降趋势。分类型来看，同城、异地、国际快递平均单价分别为5.90（-10.3%）、6.29（-19.7%）、54.60（+11.6%）元。上市公司方面，韵达、申通、圆通单票收入分别为2.12（-33.75%）、2.11（-23.55%）、2.11（-22.57%）元，环比变化分别为+0.11、-0.01、-0.05 元。顺丰8 月ASP 为17.11 元（同比降幅-20.97%、环比下降0.76 元）。快递公司价格战持续激烈。

    集中度：8 月快递行业品牌集中度指数CR8 为83.2%，较去年同比提升1.5pp，环比下降0.4pp。受龙头企业白热化的价格战以及极兔快递、众邮快递新进入者的影响，这是CR8 自今年2 月起环比连续第6 个月下降。

    投资建议：疫情冲击下快递行业体现出两大趋势：需求端高端消费线上化支撑以顺丰为代表的时效件快递高速增长；供给端加盟制快递竞争加剧，规模优势更高的快递公司单票成本降幅反而更小、行业单件盈利创历史新低。我们认为行业整体仍处于高资本开支/价格战边际加剧二者叠加的发展阶段，加盟系快递的出清拐点仍未到来。疫情短期冲击加速了网购渗透率提升的长期趋势、件量增速得以维持在20%以上，依仗国内需求、无外部风险的快递赛道长期确定性仍属稀缺；中期看，行业单件盈利下行的趋势不变。建议把握直营快递的盈利景气周期，静待加盟制快递竞争格局实质性拐点。

    风险提示：疫情发展恶化、行业价格战激化、电商增速下滑、加盟商管控风险、人力成本大幅上涨。