造纸行业跟踪报告：8月纸产业链库存数据出炉 港口库存整体基本持平 成品纸库存下降

国内港口木浆库存整体基本持平，国内外现货价格价差扩大。截至2020 年8月底，青岛港和保定港木浆库存分别下降2.7 万吨和1.16 万吨至96.8 万吨和6.95 万吨，环比分别下降2.73%和11.75%，常熟港木浆库存上升4.5 万吨至72.2 万吨，环比上升5.82%。截至2020 年7 月底，全球港口木浆库存环比下降7.61 万吨至158.83 万吨，降幅4.79%。截至2020 年7 月底，全球浆厂木浆库存为44 天，环比增加2 天，持续回升。截至2020 年9 月1 日，针叶浆外盘平均价格为571.88 美元/吨，折合人民币3902.42 元，环比下降1.21%，同比下降7.18%；阔叶浆外盘平均价格为446.43 美元/吨，折合人民币3046.38 元，环比下降6.58%，同比下降12.55%。

    双胶和铜版价格库存减少，价格略升，白卡纸市场8 月表现持续改善。截至2020 年9 月1 日，铜版纸价格环比回升20 元/吨至5220 元/吨，双胶纸价格为5412.5 元/吨，环比持平；白卡纸价格为6085.71 元/吨，环比上涨10.51%，同比上涨18.75%。截至8 月底（1）双胶纸企业库存为71.7 万吨，环比下降3.1万吨，同比上升26.5 万吨；（2）铜版纸库存为35.5 万吨，环比下降6.9 万吨，同比上涨6 万吨；（3）白卡纸企业库存为74.13 万吨，环比减少11.39 万吨，同比上涨21.13 万吨。

    8 月国内废纸价格持续上升，纸厂黄板纸库存略增。截至2020 年9 月1 日，国内废黄板纸价格为2190 元/吨，环比上升4.72%，同比上升15.26%；国内外废纸价差扩大到1176.65 元/吨，环比上升11.74%，同比上升14.05%；20 年1月纸厂废旧黄板纸库存呈现上升走势,主要是纸厂春节备货和疫情影响的原因，随着复工后纸企出货速度加快，2020 年8 月底厂商黄板纸库存略增至5.38天，环比上升0.28 天，本月纸厂废纸到货量整体偏少，天气及惜售心态影响市场交投。

    企业库存和社会库存一升一降，箱板纸和瓦楞纸价格持平。截至2020 年9 月1 日，箱板纸和瓦楞纸价格分别达到4493.33 元/吨和3632.50 元/吨，其中箱板纸环比持平，同比上升16.41%，瓦楞纸价格环比持平，同比上升12.37%。进入2019 年8 月以来，企业去化库存导致箱板纸和瓦楞纸库存量环比开始减少，1-3 月库存受春节和疫情影响波动上升，7 月延续6 月库存下降趋势，7 月底箱板纸厂商和社会库存分别为108.9 万和136.1 万吨，环比分别上升2.83%和下降3.6%，同比均下降15.6%；瓦楞纸厂商和社会库存分别为72.6 万和85.4 万吨，环比分别上升8.20%和下降4.56%，同比分别下降15.19%和22.15%。

    强者愈强，造纸龙头投资黄金期到来：我们着重提示造纸龙头企业太阳纸业的投资机会，2020 年全年维度看废纸紧缺确定性较高，国废价格和成品纸价格均有望迎来上涨，同时废纸紧张对于木浆需求有激发作用。废纸价格上涨带动产业链景气度上行。2020 年底-2021 年太阳纸业预期将迎来集中投产时间窗口期，本部45 万吨文化纸，老挝80 万吨箱板纸，广西文化纸项目一期集中投产，公司有望实现量价齐升。

    风险提示：宏观经济大幅下行致需求大幅下滑，造纸行业格局发生重大变化。