宏观策略周报：CPI如期向下 PPI持续回暖

　　核心观点：

    　　1.刨除猪肉后，核心CPI持稳，下半年CPI或逐步回落，年内无通胀忧虑。判断依据主要有：1）基于去年的高基数效应下，下半年猪价同比难以持续走高；2）猪肉供给逐步抬头，猪周期恢复带动猪价下行，猪肉分项或进-步拉动CPI下行。考虑到当前国内货币政策相对克制，内需中消费恢复偏缓慢，年内基本无通胀忧虑。

    　　2.对于8月PPI的进一-步上行，其背后根本原因在于：工业生产的快速恢复带动工业投资上行，中上游行业需求增加带动工业品价格上行，工业品价格上行反映到PPI生产资料价格的快速修复上。从原材料购进价格（PPIRM）对PPI的影响看，前者涨跌变化直接左右后者的同向变动。PPI和PPIRM跌幅的同步收窄，实质上反映的是中国内需尤其是工业投资需求的逐步修复。

    　　3.无论是CPI服务项的偏弱，还是PPI的生活资料分项表现都反应当前消费动力不足，尤其是服务类消费。

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