传媒行业周报：不惧波动 紧握院线板块及互联网龙头

　　乐观看待国庆档票房，院线板块或引领电影板块底部修复第三阶段近期电影板块有所调整，我们判断一方面原因是随市场整体调整，电影板块在前期有一定涨幅情况下的回调；另一方面原因是《八佰》之后市场短期缺乏接力的头部新片，且在《姜子牙》发布预告片后，市场担心国庆档以《姜子牙》为代表的头部电影票房低于预期。我们认为，由于2019 年《哪吒之魔童降世》实现超过50 亿的高票房，市场前期对作为光线传媒“封神宇宙”系列第二部电影的《姜子牙》票房预期或较高，而预告片的发布或对《姜子牙》票房预期实现降温，考虑到2020 年国庆的特殊性，线下娱乐的选择面相对窄，如上海等城市的中小学倡议学生国庆假期原则上不离开学校所在城市，观影或成为重要的娱乐方式，从而带来观影增量，《姜子牙》等合家欢电影或更受益，在预期调整后票房存在超预期可能性。同时，9 月25 日起影院上座率上限上调至75%，也有望进一步带来观影增量。我们维持此前观点，9 月25 日开始《夺冠》《姜子牙》《我和我的家乡》等头部新片陆续上映，将对国庆档及9-10 月票房大盘带来积极影响，电影板块将进入底部修复第三阶段，即头部新片带动下，院线、影院广告公司业绩从Q2、Q3 至Q4 持续反转的确定性增强，进而驱动电影板块彻底走出底部区域，而在市场波动中，处于持续边际改善的电影板块仍具备较高的防御价值；第三阶段院线板块及影院广告公司超额收益或更高，受益公司包括万达电影、中国电影、上海电影、横店影视、金逸影视、幸福蓝海、分众传媒、华谊兄弟、光线传媒。

    　　TikTok 事件向好及蚂蚁集团的上市或推升互联网龙头公司估值根据新华网报道：TikTok9 月19 日声明其母公司字节跳动与美国甲骨文和沃尔玛两家公司达成原则性共识，三方将据此尽快达成符合中美两国法律规定的合作协议，美国总统特朗普已原则上同意TikTok 与甲骨文、沃尔玛公司的合作方案，美国商务部宣布有关禁止TikTok 软件在美国境内应用商店下载和更新的决定的实施时间推迟至当地时间9 月27 日。我们认为，这意味着TikTok 事件正向合作的积极方向推进，这对于市场此前所担忧的中国互联网龙头企业出海将面临较大的地缘政治压力而言，或是明显的预期改善；另外，9 月18 日，上交所科创板上市委发布公告，同意蚂蚁集团科创板上市申请，作为中国目前最大的互联网独角兽，蚂蚁集团的快速过会有望提振互联网板块、尤其是龙头公司的估值，而上市融资将进一步拓宽互联网龙头公司的护城河；其他互联网细分领域如视频、游戏等龙头公司在自身竞争力和政策支持双重助力下，持续成长的确定性较强，我们继续建议坚定持有，继续重点推荐芒果超媒、完美世界、姚记科技，其他受益公司还包括腾讯控股、网易、哔哩哔哩、三七互娱、世纪华通、吉比特等。

    　　风险提示：电影上映、游戏上线时间或出现调整；疫情的发展及对线上线下娱乐时长的影响仍存在不确定性；TikTok事件的后续进展仍存在不确定性。