一周策略：整体经济恢复态势良好 国庆将至消费旅游板块有望上行

　　观点

    　　专题：斯莱转债：国内易拉罐产业的绝对龙头：斯莱转债（123067.SZ）计划于9 月17 日申购，条款中规中矩，上市价格预计在111-125 元的区间。公司广泛布局国内国外市场，具有行业龙头优势。疫情后经济复苏，消费恢复带动下游需求上升。拓展数码印罐业务，布局C2M 商业模式。综上所述，斯莱克行业地位较高，处于绝对龙头的地位，随着消费水平的上升，下游需求的提高，业务将会进一步拓展，建议打新。

    　　利率债：1 年期国债收益率为2.6088%，较上周上行1.24BP。10 年期国债收益率为3.1162%，较上周下行1.84BP。展望后期：8 月份通胀数据和金融数据相关指标改善表明我国经济恢复向好，但结构性、体制性、周期性矛盾依然存在。随着复工复产推进及经济基本面的改善，预计央行货币政策会保持中性，且更多会采用价格型货币政策工具来调节流动性，近期不太可能出现“大放水”现象。预计未来经济将延续稳中向好态势，但结构性调整压力尚存，未来10 年期国债收益率可能继续在2.8%-3.3%区间内宽幅震荡。

    　　信用债：本周一级市场的总发行量和总偿还量较上周均有明显增长，净融资额为正，且较上周明显回升。一级市场发行量延续上周回升态势，且增势显著加强。从二级成交情况来看，本周信用利差整体走扩，3 年期品种和5 年期品种的变动幅度较大，说明市场情绪相对保守，信用债市场表现未及预期。

    　　可转债：（1）经济秩序稳步恢复，国际局势日趋复杂。上周央行公开市场净投放2100 亿元，下周仍有4200 亿元逆回购到期，8 月社融新增大超预期，M2 增速略有回落，整体来看货币政策仍维持灵活适度，边际收紧。8 月制造业恢复，国内经济恢复态势良好，海外疫情仍未有效遏制，预计未来汇率波动或小幅走强。当前偏股型转债估值较高，转债市场近一月来波动较大。（2）投资策略：近期股市波动剧烈，板块轮动明显，震荡回调或衍生机会，但仍需控制风险。国庆中秋将临，消费旅游板块有望上行。可关注低估值绩优蓝筹股。长期仍看好新基建、新能源等板块。当前以平衡性标的为主要投资策略，谨慎选择高估值主题，同时仍需关注国家政策走向及转债市场赎回风险。

    　　海外宏观：（1）欧央行保持政策定力，后续通胀数据仍需关注：我们观察到：

    　　（a）欧央行表示将维持PPEP 和APP， 认为资产购买是非常有效的应对疫情和提升通胀的方式，并称希望疫情的直接影响可以由资产购买解决；（b）同时，欧央行指出当前政策工具使得流动性有效传递，因此我们认为短期内基于金融系统稳定而调整政策工具的可能性不大；（c）但是欧央行指出目前在关注欧元汇率，认为欧元升值对于欧元区的通胀和物价产生一定压力。尽管申明没有汇率目标，但是如有必要仍将使用所有政策工具（available tools）而非仅是资产购买。同时，欧央行指出经济虽然快速恢复，但是经济恢复速度有所放缓，尤其是服务业。因此我们认为从当前的经济数据和宏观环境看，欧央行保持政策定力符合预期，但若随后经济数据明显走弱或欧元持续大幅升值，欧央行依然存在调整货币政策的可能；（2）大类资产表现：原油、铜、日元走高；美利率债收益率走高、信用债收益率走低，美收益率曲线边际趋陡。具体来看，股市：日＞英>美；债市：信用债>利率债；汇市：日元>英镑>加元＞欧元>美元>人民币；大宗：原油＞比特币>铜>黄金＞白银>天然气。

    　　风险提示：利率债：银行体系信用风险，货币政策不及预期，海外疫情反复。

    　　信用债：经济政策超预期，信用违约风险超预期。可转债：关注股市波动风险、国内外疫情反复风险，中美摩擦风险。海外：（1）市场超调超预期；（2）疫情管控失策超预期；（3）民粹情绪反弹超预期。