可转债周报：情绪有所降温(新券前瞻：鸿路钢构、大参林)

　　投资要点：

    　　新券前瞻：鸿路钢构、大参林

    　　鸿路钢构：国内钢结构制造业领先企业。公司的主营钢结构制造销售、钢结构装配式建筑工程总承包等业务，产品广泛用于高层建筑物、公租房、住宅小区、商业中心等。公司19 年及20 年H1 业绩持续增长，主要得益于新建生产基地产能逐步释放、营业收入的增长及管理效率的提高。行业方面，国家近年加大力度发展装配式建筑，连续发布了多项支持政策，未来行业市场空间广阔。公司一方面合理布局生产基地，不断提高产能增大生产规模，另一方面随着产量的提高，也具有一定成本端的规模优势。近年来加大研发投入，为公司持续发展增加动力。未来主要关注原材料钢材价格波动可能的影响。

    　　风险提示：原材料钢材价格波动风险、生产基地建设风险、市场竞争加剧风险。

    　　大参林：药品零售连锁企业龙头。国内药店集中度提升空间较大，龙头市占率加速提升。

    　　另一方面，医药分开的局面逐步形成，而处方外流将使得药店销售额扩容，医药零售行业迎来增量市场。公司深耕华南布局全国，主营为中西成药、参茸滋补药材及中药饮片、保健品等，19 年及20H1 业绩高速增长，零售业务毛利率也相对较高。此外积极布局处方外流市场以及医药电商。风险提示：门店扩张不及预期风险，行业政策变动风险，行业竞争加剧风险。

    　　上周市场回顾：转债指数小幅收涨

    　　转债指数上涨。上周中证转债指数上涨0.12%，同期沪深300 指数上涨2.37%、创业板指上涨2.34%、上证50 上涨2.52%。周日均成交量（包含EB）229.81 亿元，环比下降3.82%，我们计算的转债全样本指数（包含公募EB）上涨0.10%。个券158 涨1 平156跌，正股240 涨3 平72 跌。个券涨幅前5 位分别是起步转债（35.82%）、广电转债（18.76%）、盛路转债（17.68%）、凯龙转债（14.29%）、蓝晓转债（14.01%）。

    　　行业表现分化。上周转债全样本指数（包含公募EB）上涨0.10%，涨幅小于中证转债指数（0.12%）。从风格来看，高价股性券表现相对较高，小盘券好于大中盘券。从行业来看，机械制造板块表现较好，可选消费涨幅靠前。

    　　转股溢价率有所压缩。截至9 月18 日，全市场的转股溢价率均值31.47，环比下降2.95个百分点；纯债溢价率均值21.40%，环比下降0.18 个百分点。其中平价80 元以下、80-100元、100-120 元、120 元以上转债的转股溢价率均值61.46%、21.55%、10.55%、1.41%，环比分别变动-2.54、-2.85、1.08、-0.99 个百分点。

    　　本周转债策略：情绪有所降温

    　　上周转债小幅上涨，行业方面，前期抱团较为明显的行业近期有所调整，必需消费和医药继续回调，而机械、可选消费以及周期表现相对较好。近期情绪有所减弱，一方面新券上市首日收盘价和估值较之前有明显下降，另一方面从成交额来看，近几周周日均成交额环比呈下降趋势，此外转债估值也有所压缩。总体看市场目前震荡调整之下对转债情绪提振贡献较小，但权益市场我们认为未来有望进入业绩驱动的慢牛行情，转债估值总体仍有支撑。建议关注偏周期行业，更加重视业绩确定性，而短期扰动回调或带来一定配置机会。对于价格较高溢价率较低，转债本身弹性较大的个券，需更多关注正股走势同时控制回撤，可关注基建相关（远东、万青等），地产竣工产业链（欧派等），金融（国投、长证、光大、张行等），风电光伏（明阳、福莱、隆20 等），公用事业及环保（瀚蓝、维尔、三峡EB 等），化工（桐20、利尔等），汽车（广汇等），科技/成长（歌尔、欣旺、先导等）可适当关注。

    　　风险提示：基本面变化、股市波动、供给加快。