首旅酒店(600258):复苏向好 关注业绩弹性及长期增长

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:林思婕/郭海燕 日期:2020-09-21

  公司近况

      随着疫情的有效控制与积压的出行需求释放,我们预计酒店行业及首旅的复苏趋势向好。我们认为,作为国内连锁酒店龙头,公司有望受益于复苏阶段较高直营占比带来的较大业绩弹性、以及积极扩张与升级带来的长期增长蓄力。

      评论

      预计复苏趋势向好。8 月公司入住率恢复至75%(其中如家近80%),同店RevPAR 恢复到去年同期的65%。我们认为复苏趋势或将继续向好:1)9 月会展商务需求有望进一步复苏;2)国庆黄金周出行意愿良好,根据去哪儿网平台数据,截至9 月14 日,国庆黄金周国内机票预订量已超去年同期水平,此外文化和旅游部于9月18 号发布公告,景区接待游客量可上调至最大承载量的75%;3)尤其是在北京地区(公司酒店房量占8%),去年同期运营表现受到建国70 周年国庆阅其二件影响,而今年目前正处于北京二次疫情后的复苏阶段。

      较高直营占比下业绩弹性大,积极发力扩张。公司的直营占比较高(截至1H20 末酒店数占比19%),在行业复苏时有望录得较大的业绩弹性。同时,疫情下公司仍在继续积极发力扩张,全年保持800-1,000 的开店计划,截至6 月底储备店784 家,今年4-7 月新签约店498 家(同比增长54%)。未来积极开店计划的背后,公司计划以扩张专业开发团队、增强激励、加大培训来支撑:1)开发人员数量由去年的约200 人增长至今年的预计300 多人;2)开发人员的奖励机制部分和项目挂钩,提成较去年有约40%的提升;3)加强对开发人员的专业培训以及跨事业部的沟通。此外,公司计划加强产品升级,以品牌集群形式加码中高端酒店布局(逸扉、璞隐、和颐品牌未来5 年分别计划签约300、200、400 家),并且持续经济型酒店升级(截至今年7 月末,升级改造为如家NEO 3.0的酒店数量累计已达到434 家,占如家经济型品牌总数的21.2%)。

      估值建议

      我们维持盈利预测不变。考虑到行业及公司复苏趋势向好、业绩弹性有望释放,我们将目标价上调30%至24 元,对应26 倍2021年市盈率,较当前股价存在19%的上行空间。目前股价对应22 倍2021 年市盈率。

      风险

      疫情的负面影响超预期;酒店行业的供需改善慢于预期。