电子元器件2020年第38周报：苹果发布会留“悬念” 新机备货正当时

禁令落地板块回涨 行业走势持平大市：2020 年第38 周申万电子行业一级指数上涨2.5%，跑赢沪深300 指数0.1 个百分点，在28 个申万行业一级指数中位列第17。上周受中芯国际拟受美国制裁半导体板块直线回落，本周华为禁令正式生效后板块有所回涨，整体电子一级指数走势与大市持平。海外方面，美国、香港和台湾科技业指数均上涨，台湾科技板块则上涨且显著跑赢大市。

    苹果发布会iPhone12 缺席，产业链新机备货正旺：本周苹果举办了秋季发布会，产品包括Apple Watch Series 6、Apple Watch SE 和iPad Air4、iPad 8，iPhone12 首次缺席秋季发布会，新一代A14 芯片搭载iPad Air4 首发。iPhone12 延期出货约1 个月已有市场预期，因此并不出乎意料，但产业链备货周期正在进行时。目前市场预期第一批iPhone12 备货约6,500~8,000 万只，因此产业链厂商Q4 季度业绩相对乐观，并有可能延后至明年一季度产生淡季不淡的情形。预计10 月苹果将再次举办iPhone12 新品会，华为Mate 系列新机也将在下月发布。

    华为方面由于禁令生效，手机供应链断供，明年安卓系市场格局或发生变化，目前小米、三星等均提高了出货量指引或增加备货，但长期变化仍有待观察。

    华为禁令正式生效，国产替代铆足马力：本周华为禁令正式于9 月15 日生效，此后全球所有公司在向华为供应采用美国技术的产品前，都必须先向美国申请许可证，目前包括中芯国际、台积电、高通、联发科、三星、海力士等半导体厂商均已提交供货许可申请。由于上升至中美争端的半导体行业局势尚不明朗，产业链面临的不确定性风险较大。此前由于华为加紧备货，厂商产能利用率水平较高，未来一个季度由于华为份额下调带来的产能利用率下降或客户结构变动对2020年四季度的业绩影响较大。另一方面，国产替代正铆足马力推进，但完全实现自主可控仍是一个循序渐进的长期过程，包括将第三代化合物半导体产业写入十四五规划等政策层面的积极推动为产业链发展提供了良好的外部环境。

    面板价格涨势持续，国内龙头巩固优势：根据群智咨询预测，9 月下旬面板价格延续上涨，从6 月以来已经连续上涨4 个月，但涨幅较8 月将有所回落。我们认为面板上行周期打开，国内面板龙头受益。大尺寸是涨价主要动力，下半年电视备货需求网上，包括TCL、京东方业绩迎来修复；中小尺寸由于笔电平板需求维持景气，侵占部分手机A-Si 产能，因此A-Si 价格短期上涨，而LTPS 成为5G 成本上升后手机主流选择方案，下半年需求稳定，利好小尺寸龙头深天马A。

    投资建议：本周投资建议维持“同步大市-A”评级，宏观层面对行业的风险仍然存在，建议保持谨慎。终端产品方面，PC 需求景气度持续至Q4 初，智能手机方面苹果备货周期已经打开。半导体方面，华为禁令落地，此前加紧备库存的订单交付后产业链或需要一段时间的调整，四季度不确定较高。显示面板方面，面板价格涨势强劲，龙头厂商业绩修复预期乐观，Mini LED 相关供应链逐步进入量产。子板块推荐PC 产业链、苹果手机以及可穿戴产品供应链，和中长期向好的LED 板块。个股方面，推荐业绩确定性较高的标的以及未来有改善预期的标的，重点推荐为立讯精密（002475）、科森科技（603626）、莱宝高科（002106）、江海股份（002484）和国星光电（002449）。

    风险提示：疫情持续发酵影响宏观经济和行业整体供需；中美争端持续升级的不利影响；5G 带来的终端需求增长速度不及预期或者需求释放时间晚于预期；国产化自主可控的产业政策推出与落地实施不及预期风险；技术开发演进速度不及预期。