策略周报:供给侧改革红利牛 中国资产全面重估

类别:策略 机构:国海证券股份有限公司 研究员:李浩/纪翔 日期:2020-09-20

本周A 股回暖,申万一级行业大部分上涨。涨幅前五的行业分别为汽车、非银金融、休闲服务、建筑材料和机械设备,涨幅分别为8.15%、5.38%、5.31%、4.64%和4.47%。涨幅最小的五个板块分别为农林牧渔、医药生物、食品饮料、钢铁和纺织服装,分别为-1.65%、-1.17%、-0.89%、0.81%和1.16%。受乐观销量数据驱动,本周汽车板块领涨。

    据中汽协会数据,8 月乘用车批发销量同比上升6.1%,重卡批发销量同比上升77.5%,商用车高景气持续。非银金融板块本周表现良好,我国目前处于产业结构转型期,金融供给侧改革促进股权融资大发展,利好券商盈利预期,看好券商的长期发展趋势。

    本周全球主要股指中,欧美股指领跌,中国股指回暖。美股指数本周小幅下跌,标普500、纳斯达克指数、道琼斯工业指数和分别下行-0.6%、-0.6%和0.0%。欧洲市场股票指数同步回调,法国CAC40、德国DAX 和英国富时100 跌幅居前,分别为-1.1%、-0.7%和-0.4%。

    中国股市止跌回暖,中证500、上证综指、沪深300、创业板指涨幅居前,分别为2.5%、2.4%、2.4%和2.3%。亚洲其他市场小幅上行,台湾加权指数、泰国综指和韩国综合指数涨幅分别为1.6%、0.7%和0.7%。

    本周美股行业全面上涨。医疗保健和能源本周领涨,周涨幅分别为7.64%和6.16%,月涨幅分别为-0.49%和-7.15%。疫情对人的行为半径限制趋弱,驱动能源行业回暖。标普500 指数成分股本周超额收益前二十中信息技术企业居多,如美光科技、环汇、甲骨文本周均有较为明显的涨幅,分别上涨10.09%、7.78%和4.82%。可选消费和房地产本周涨幅最低,分别为1.13%和0.96%。

    本周大类资产上涨居多,十年国债到期收益率继续下行。股票市场中,沪深300 指数止跌回升,周涨幅为2.37%,月跌幅为-1.6%。债券市场中,受流动性宽松、其他市场波动较大、海外资金流入等因素驱动,十年国债到期收益率本周下跌-1.17%,月涨幅为2.2%。商品市场中,南华工业品指数本周上涨1.3%,月涨幅为-3.7%;南华农业品指数本周上涨3.01%,月涨幅为4.3%。黄金本周上涨0.23%,月跌幅为-1.2%。

    宏观观点:

    1、中国进入全面供给侧结构性改革的红利释放期,疫情加速改革红利释放。

    2、中国经济的正反馈机制逐步形成,中国资产价格有望全面重估。

    3、中国进入去杠杆周期,宏观杠杆率增速将放缓甚至转负,利率水平将持续稳定上行。

    4、中国进入本币升值周期,得益于去杠杆周期,利率上行,海外货币政策和疫情周期,资本流入。

    5、中国进入地产上行周期,房住不炒大前提下的地产上行周期将被拉长且斜率平缓。双循环背景下的三四线地产有望受益。

    6、中国进入产能上行周期,得益于自身的经济上行和海外的经济刺激政策,传统行业的盈利有望持续加速。

    7、被拉长的地产周期因为回报率预期受约束所以不会冲击科技创新周期。

    8、美国经济政策推动中国国际收支顺差可持续,中周期中美关系将缓和。

    市场观点:

    1、随着中国供给侧改革红利释放,指数有望加速上行,上证指数年内有望冲击4000 点,而4000 点可能只是中国资产全面重估的起点。

    2、短期我们看好顺周期低估值板块的快速修复,长期我们认为传统经济和科技成长板块将同步上涨。

    3、高估值板块对景气度要求更高,宏观环境对伪成长企业非常不友好。

    看好板块:

    1、低估值顺周期修复:券商,保险,地产,银行

    2、经济上行受益:电子,新能源,交运,化工,机械,汽车,纺服,通信,社服

    3、高估值:科技,医药,消费龙头,数字货币,半导体

    风险提示:疫情反复的风险;政策不确定的风险;经济复苏不及预期的风险;国际形势不确定的风险。