8月快递企业数据点评:顺丰维持较快增长 韵达量、价均回升

类别:行业 机构:安信证券股份有限公司 研究员:明兴/孙延 日期:2020-09-19

事件:四家快递公司发布8 月份经营数据:

    【顺丰控股】8 月公司速运物流业务收入为111.57 亿元,同比增长28.49%;完成业务量6.52 亿票,同比增长62.59%;快递服务单票收入为17.11 元,同比下降20.97%。

    【韵达股份】8 月公司快递业务收入27.12 亿元,同比增长1.69%;业务量12.82 亿票,同比增长53.9%;单票收入2.12 元,同比下降33.75%。

    【圆通速递】8 月公司快递产品收入22.83 亿元,同比增长9.48%;业务完成量10.84 亿票,同比增长41.39%;快递产品单票收入2.11 元,同比下降22.57%。

    【申通快递】8 月公司快递业务收入16.61 亿元,同比下降10.95%;业务量7.88 亿票,同比增长16.74%;单票收入2.11 元,同比下降23.55%。

    从业务量增速看,8 月顺丰维持较快增长,通达系持续分化、韵达增速回升显著:各家8 月量同比增速分别为:顺丰+62.6%(环比-9.8pts),韵达+53.9%(环比+9.7pts)、圆通+41.4%(环比+3.5pts)、申通+16.7%(环比-6.8pts)。顺丰业务量增速环比放缓符合预期(主要由于去年同期基数提升、时效件增速略有回落影响)、但仍维持较快增长;通达系增速分化趋势更加明显,韵达件量增速领先同行、连续三个月回升,圆通增速环比提升,申通增速继续放缓;考虑到8 月“818”电商购物节拉动,环比7 月日均单量来看,韵达提升45 万票/天,圆通提升64万票/天,申通提升6 万票/天。

    单件收入来看,韵达单价环比提升,顺丰、圆通、申通单价环比下降:

    8 月份,顺丰、韵达、圆通、申通单价同比降幅分别为21.0 %、33.8%、22.6%、23.6%,环比变化-4.3%、+5.5%、-2.3%、-0.5%,通达系中韵达单价同比降幅最高,但环比唯一正增长,一方面行业竞争仍较为激烈,另一方面公司竞争策略灵活,在件量高增长的情况下对价格进行调整,圆通、申通单价环比下降。顺丰单件收入同比下降主要与其电商件占比提升有关(电商特惠件与高端电商件占比均有提升)。总体来看,8月通达系价格同比下滑幅度仍在20%以上,在头部企业对份额的追求下,电商快递价格竞争仍较激烈。

    从业务量市场份额看,8 月顺丰、通达系份额均环比下滑:各家业务量市场份额情况:2020M8 韵达17.7%(环比-0.6pts),圆通15.0%(环比-0.4pts),申通10.9%(环比-0.5pts),顺丰9.0%(环比-0.2pts),或由于行业龙头中通份额扩张以及京东、苏宁、极兔等快递企业在“818”电商节中较快增长所致。2020M1-M8 累计市场份额:韵达17.0%,圆通14.7%,申通10.6%,顺丰10.3%,较2019 年底来看,各家份额变动情况:韵达+1.2pts,圆通+0.4pts,申通-1.0pts,顺丰+2.7pts。

    投资建议:从长期看,我们认为快递行业赛道需求增长确定性较强,依旧是增量行业,而供给端,份额向头部加速集中。电商快递赛道由于价格竞争超预期带来快递主业业绩下行,当前通过激烈的市场竞争使得头部企业份额差距拉大是通达系走出“囚徒困境”的主要路径,电商快递仍处在格局出清的前夜,网络稳定、精细化管理能力强的公司将最终胜出。我们持续看好快递行业龙头,重点推荐:顺丰控股(品牌优势突出,具备高护城河,业绩有望逐季度改善);中通快递(电商快递龙头优势突出);韵达股份(份额提升,估值回调后具备吸引力);圆通速递(业绩改善确定性强);同时关注市值底部的申通快递(关注自身变革)、德邦股份。同时,关注行业短期催化:四季度旺季价格竞争缓解,业绩有望环比改善。

    风险提示:行业需求不及预期;行业价格竞争加剧。