专题报告(燃料油)：稀释沥青基本面分析

稀释沥青是以天然沥青、石油沥青、矿物焦油或矿物焦油沥青为基本成分的沥青混合物， 进口税则号为27150000。之前海关对于稀释沥青的有一个比较明确的定义：轻油收率小于 35%，沥青质大于 8%，四组分（沥青质，饱和分、胶质、芳香分）大于 60%，不过，目前该标准并未作为海关对于稀释沥青的定义标准。

    2020 年国内稀释沥青进口大增焕发生机，我们认为有多方面原因：

    ①地炼利用地板价优势在国际原油40 美元/桶以下大量采购原油，原油进口配额大量消耗，稀释沥青进口不需要配额可作为简单型炼厂的原料（类似2015 年地炼未获得配额前的情景）受到地炼青睐。

    ②美国制裁委内瑞拉，国内沥青原料紧张，沥青需求旺盛带动炼厂增加稀释沥青采购（货源或多来自委内瑞拉）。

    ③未来国内稀释沥青的需求是否延续关注：地炼是否有新增配额、国际油价低位延续的时间、国内沥青需求的延续时间。我们认为在当下国际油价低迷地炼仍能享受地板价红利，但配额即将耗尽新配额并无明确发放时间，国内沥青需求旺盛的背景下，地炼对于稀释沥青仍有较大需求，但需要警惕稀释沥青来源，马来西亚稀释沥青货源大概率来自委内瑞拉，警惕美国制裁风险。