有色金属衍生品日报

类别:金融工程 机构:银河期货有限公司 研究员:王颖颖 日期:2020-09-19

铜:1、近期金融市场关注的重点在于美联储的货币政策会不会收紧,近期美国公布的经济数据持续超出预期,市场开始起了对政策收缩的预期,美元指数反弹对铜价构成阶段性的压制。不过实际上,美联储主动购买资产的操作仍在继续,当前仍保持每月购买800 亿美元美债和500亿美元左右MBS。近期单就外盘来说,我们认为目前还是偏强震荡的走势。

    2、套利:国内消费旺季不旺,观望

    3、期权: 买入海鸥期权,即买 CU2011-C-52000,卖 CU2011-C-54000, 卖 CU2011-P-50000,如果铜价跌破 50000 元/吨,则用期货空单对冲。(以上观点仅供参考,不做为入市依据)

    铝:1、单边:原料端随着海外氧化铝价格逐渐恢复理性,国内价格的跟涨趋势已经彻底结束。

    在经过反复的平衡重估之后,市场对国内氧化铝供应维持过剩的实际情况已形成共识。在国内氧化铝价格缓慢下行趋势不改的情况下,铝企的成本端再度可控。伴随铝厂生产利润的重新修复,产能端的投复产进度仍在积极的推进之中。而需求端目前的淡季转旺过程并不顺畅。除部分食品消费板块维持旺盛需求以外,线缆等板块的需求情况仍继续低迷。在旺季消费无法及时兑现的情况下,伴随累库周期的超预期延长,市场交投心态不免悲观。不过在国庆长假即将到来的情况下,我们不建议过分看空现货升水,以免在备货期来临的时候出现操作被动的情况。

    2、套利:在现货/仓单流动性彻底宽松之前,期铝盘面结构仍将维持反向。同时在地方政府支持本土企业增加商业储备的政策影响下,月差结构也存在一定的托底预期。在国庆长假逐渐来临的情况下,盘面结构仍有继续走强的可能,可逢低做多基差。

    3、期权:沪铝10 海鸥期权:卖AL2010-P-13800 买AL2010-C-14200 卖AL2010-C-15000(具体报价可咨询银河德睿)(以上观点仅供参考,不作为入市依据)

    锌:1、单边:原料端随着海外矿山封锁的逐渐解禁,外矿供应偏紧阶段已经彻底结束。但在海外疫情得到有效控制之前,矿石实际产出仍有不及预期的可能。并且在冬季原料提前储备的情况下,海外精矿加工费仍有继续下行的可能。同时国内矿山在开采利润不断走高的情况下,维持一定的增产意愿。但受天气转冷等不利因素影响,实际产出也存在一定下修空间。在精矿供应整体维持偏紧格局的情况下,冶炼端的利润兑现恐面临不少阻碍。在锌企提产并不顺畅的生产环境下,后期产量释放仍存在一定的下行预期。而需求端随着季节性因素的逐渐减弱,镀锌企业的订单状态较前期继续好转。同时合金等板块的修复情况也有环比提升。在终端需求逐渐复苏的情况下,国内库存的去化状态有望继续延续,锌价走势也存在再度上行的可能。不过近期宏观扰动较大,恐对锌价运行造成不利影响,区间操作为宜。

    2、套利:在部分地方政府的支持下,商业收储的政策支撑对盘面结构的托底作用依旧存在。同时受终端需求逐渐复苏影响,近强远弱的Back 结构料将延续,暂时观望为宜。

    3、期权:沪锌10 卖出宽跨式:卖ZN2010-P-18900 卖ZN2010-C-21300(具体报价可咨询银河德睿)(以上观点仅供参考,不作为入市依据)

    镍:单边:当前宏观情绪影响下的基本金属的共振走势依旧明显,且短期宏观影响大于基本面影响。菲律宾镍矿出口节奏仍受限于疫情,国内镍矿进口量或将低于同期水平,镍矿价格连续上调,将促使9 月后国内的NPI 产量或连续小幅下降。而印尼NPI 产量、产能继续增加,印尼NPI 供给增量大于国内减量,供应端驱动往下。9 月钢厂300 系不锈钢利润延续,将使得后续产量仍将在历史高位,基本面需求超预期未有改变。短期宏观氛围间歇性回落,宏观与基本面有所背离,宜观望。后续关注国内镍矿价格的变化、印尼镍矿政策的不确定性以及不锈钢利润的去化程度。

    套利:国内300 系产量历史高位的延续,则国内范围内的原生镍从前期的过剩或将转为窄幅短缺,可考虑尝试内外反套操作。(以上观点仅供参考,不作为入市依据)不锈钢:1、9 月10 日,青山盘价再度释出,304 窄带销售价格14000 元/吨,9 月份资源,报量待批,环比上次盘价跌400 元/吨;福建甬金304 冷轧销售指导价四尺14500 元/吨,环比下跌400 元/吨。

    2、据市场消息,9 月1 日,福建甬金304 冷轧9 月销售指导价四尺14900 元/吨,广东甬金304冷轧9 月销售指导价五尺15100 元/吨,报量待批,定金20%,环比上一轮盘价上涨300 元/吨。

    交易策略

    1、单边:炼钢利润的持续,使得9 月不锈钢厂的产量仍在缓慢爬坡,产量不断刷新历史新高,则后期市场供应量将会继续增加,而需求端将难以匹及,市场前期表需的增加导致的缺货情况将逐渐缓解,后期表需或将回落。当前铬铁回落、镍铁价格高位,钢厂成本抬升,但钢厂利润延续,不锈钢短期或面临“上有供应、下有成本”的震荡格局,需求驱动乏力的状态下,现货边际将逐渐弱化,在供应连续增长而表需或回落的格局下,可关注逢高布空的机会。

    2、套利:盘面回落后,基差扩大预期兑现,则做多基差策略(接现货抛盘面)可考虑离场(以上观点仅供参考,不作为入市依据)