中国建筑(601668):股票激励稳固业绩增速 关注龙头估值修复机会

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:孟杰 日期:2020-09-19

中国建筑发布第四期A 股限制性股票计划草案:公司计划向不超过2800名关键员工授予不超过10 亿股公司股份,授予股份总数占公司股本总额的比例不超过2.4%。激励股票来源主要是二级市场回购的方式。激励股票限售期为2 年,解锁期为限售期满后3 年,解锁条件为前一个财务年业绩满足以下条件:1)净资产收益率不低于12%;2)净利润增长率不低于7%;3)完成国务院国资委经济增加值(EVA)考核目标。

    股票激励范围不断扩大,深度绑定核心成员。从历次限制性股票激励的规模来看,总规模和人均激励股票数量在不断增加。我们认为此次限制性股票激励计划无论是覆盖的广度还是激励的深度较前次均有进一步提升,有利于公司深度绑定核心员工,提升公司经营管理效率,促进公司业绩稳健增长。

    授予条件再度放宽,业绩增长仍值得期待。一方面,中国建筑收入体量规模今年预计将超过1.5 万亿,市占率超过6%,是建筑业航母级的绝对龙头。但考虑到建筑业整体增速放缓,行业分散且集中度提升缓慢,建筑业的市场竞争仍然十分激烈,我们认为公司此次放宽授予条件符合实际情况。另一方面,从中国建筑业绩实际完成情况来看,三次股票激励计划均大幅超预期完成业绩指标,我们判断此次业绩增速下调至7%大概率可以认为是保底值,公司未来3 年业绩增长任然值得期待。

    REITs 试点落地渐近,公司基础设施资产价值有望重估。一方面,REITs将为下游基建投资注入新动力,增益建企订单业绩,并持续优化建企业务结构;另一方面,REITs 将驱动市场对拥有优质运营资产的建企价值重估。

    盈利预测与评级:我们维持公司的盈利预测,预计2020-2022 年的EPS分别为1.07 元、1.19 元、1.32 元,9 月18 日收盘价对应的PE 分别为4.9倍、4.4 倍、4.0 倍,维持“审慎增持”评级。

    风险提示:宏观经济下行风险、基建投资不达预期、房地产销售不及预期、在手订单落地不及预期、海外业务开拓不及预期。