有色金属周度策略报告:铜仍有回调整理的需求 锌上方弹性受限

类别:金融工程 机构:宏源期货有限公司 研究员:朱善颖 日期:2020-09-18

报告摘要:

    铜:基本面变化:1)国内库存近三月以来首次出现下降,LME 库存低位继续下行,库存拐点未现;2)铜精矿TC 运行于48-49 美金之间,国内冶炼产业四季度或有冲产量现象,精铜产量有走高预期;3)现货震荡于平水附近,9 月铜杆及铜管开工率有走弱预期,旺季预期恐将落空。

    价格运行逻辑:铜外强内弱的格局延续,一方面海外LME 库存继续下降支撑高升水,另一方面国内各类铜材开工率均有走弱,消费旺季恐落空。近期欧洲主要的消费国疫情抬头,对LME 去库及美元指数下行可能造成阻碍,给铜价带来回调风险。我们倾向于沪铜仍有回调整理的需求,下方关注51000/49500 两处支撑。

    铝:基本面变化:1)本周氧化铝价格小幅下降,电解铝行业利润维持高位,新产能进一步释放;2)铝锭库存表现为低位震荡,下游消费表现尚可,但伴随产量增长和铝水转化率降低,旺季库存继续大幅去化的预期可能被打破。

    价格运行逻辑:铝价近期呈现窄幅震荡,价格上下驱动均有限。随着四季度临近,新产能投放和产量增长越来越清晰,库存恐难大幅去化,铝价缺乏向上的弹性,但短期库存仍处于低位震荡,下游消费并未恶化,沪铝万四一带支撑较强,价格箱体震荡的形态短期尚难打破。

    锌:基本面变化:1)LME 库存高位震荡,国内由于上周锌价大跌引发补库,社库出现明显回落;2)国内现货升水均有显著走高,华北地区升水回归至300 附近,华东报价200 左右,华南由负转正,现货需求表现偏强;3)进口锌精矿TC 继续下降至125 美元附近,国产矿TC 维持不变。

    价格运行逻辑:基本面来看,近期矿价的拉涨尚未对冶炼厂复产、提产造成明显影响,但不排除后续产生干扰的可能,精炼锌产量的增幅可能收窄。国内现货升水持续上行,需求表现仍然旺盛,带动库存回落。锌价在万九一带企稳后快速反弹,继续向上的弹性和空间受限,价格短期预计以偏强震荡为主。