宏观经济解读:地产基建强支撑 消费年内首次转正

类别:宏观 机构:宏源期货有限公司 研究员:曾德谦 日期:2020-09-18

  一、8 月经济数据延续回升

      今日统计局发布8 月经济数据,数据显示经济延续回升,地产投资强劲支撑,但地产企业拿地重回谨慎,后市开施工将有分化;基建投资在洪涝影响逐步消退、8 月专项债放量后有望出现开工上行,继续支撑基建投资;制造业投资稳健修复,但汽车制造修复持续放缓;消费数据年内首次转正,但分化明显。整体看经济数据与市场预期差别不大,数据公布后对市场未有显著影响。

      二、供给端修复放缓

      8 月份,规模以上工业增加值同比实际增长5.6%,增速较7 月份加快0.8 个百分点。从环比看,8 月份,规模以上工业增加值比上月增长1.02%。1—8 月份,规模以上工业增加值同比增长0.4%。

      分大类看,前期小幅回落的采矿业与电力燃气及水的生产和供应业于8 月份得到改善,两者当月同比分别上升0.8 和4.2 个百分点至5.6%和1.6%。制造业增速持平于6.0%,但行业分化明显,气候因素影响逐渐减弱,中上游制造业如化工、黑色、有色行业相关制造业生产上升,但终端制造业如汽车、食品均有小幅下滑,消费增速回升放缓逐渐造成的供应过剩正在向供给端传导。考虑到8 月PMI 已小幅回落0.1 个百分点至51.0%,PMI 生产指数亦小幅回落0.5 个百分点至53.50%,预计未来供给的回升将逐步放缓。

      三、投资依靠地产与基建强支撑

      1—8 月份,全国固定资产投资(不含农户)378834 亿元,同比下降0.3%,降幅比1—7 月份收窄1.3 个百分点。其中,民间固定资产投资214506 亿元,下降2.8%,降幅收窄2.9 个百分点。从环比速度看,8 月份固定资产投资(不含农户)增长4.18%。

      (一)销售向好支撑地产投资,但拿地重回谨慎1—8 月份,全国房地产开发投资88454 亿元,同比增长4.6%, 增速比1—7 月份提高1.2个百分点。其中,住宅投资65454 亿元,增长5.3%,增速提高1.2 个百分点。

      受到房贷利率转换、个人住房贷款加权平均利率下行影响,8 月地产销售持续向好,资金回流支撑地产投资。8 月商品房销售面积1.485 亿平方米,较7 月增长4.4%,地产资金开发来源中,自筹资金与其他资金(主要是定金及预收款、个人按揭贷款)累计同比增速分别较前值增长0.3 和4.07 个百分点至3.6%和2.27%,销售回款支撑地产企业投资。

      但自7 月以来地产企业拿地重回谨慎趋势未变,土地购置面积累计同比较前值下跌1.4 个百分点至-2.4%,土地成交价款累计同比同样小幅下滑1.0 个百分点至11.2%。后市预计房地产开施工将有分化,新开工面积增速的回升将明显放缓,而施工面积增速将稳步增长。

      (二)制造业投资稳健修复

      1-8 月工业投资同比下降4.5%,降幅比1—7 月份收窄2.0 个百分点。其中,采矿业投资下降9.5%,降幅收窄2.4 个百分点;制造业投资下降8.1%,降幅收窄2.1 个百分点;电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增长18.4%,增速提高0.4 个百分点。

      工业投资三大行业均有小幅回升,受到去年同期低基数支撑,制造业投资当月同比增速由前值-3.11%转正至5.03%。各行业整体投资增速稳健修复,其中计算机、通信和其他电子设备制造业和医药制造业延续4 月份以来的强势继续保持较高增速,两者累计同比分别较前值上升1和3.6 个百分点至11.7%和18.3%;农副食品加工业、化学原料及化学制品制造业较大程度回升,累计同比跌幅分别较前值收窄3.8 和3.2 个百分点至-9.9%和-10.4%。汽车制造业投资累计同比跌幅收窄0.6 个百分点至-19.30%,修复速度持续放缓。

      (三)基建将有走强

      1-8 月基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比下降0.3%,降幅比1—7 月份收窄0.7 个百分点。其中,道路运输业、铁路运输业投资分别增长2.9%和6.4%,增速分别提高0.5 和0.7 个百分点;水利管理业投资增长1.2%,增速回落1.7 个百分点;公共设施管理业投资下降3.9%,降幅收窄1.3 个百分点。

      1-8 月基建投资数据仍在稳健修复阶段,但9 月基建或有明显走强,原因在于地方债资金放量增长。8 月份社融大幅增长3.58 万亿元,其中地方专项债增长1.38 万亿元,同比多增8741亿元,环比多增8341 亿元,为9 月地方基建提供较强支撑,叠加前期洪涝灾害影响逐步消退,9 月开工将有明显走强,高频数据来看,8 月下旬以来多地水泥价格震荡回升同样反映出基建开工正在回升。

      四、消费修复继续分化

      8 月份,社会消费品零售总额33571 亿元,同比增长0.5%,为今年以来首次正增长,较前值增速提升1.6 个百分点;1-8 月累计同比下跌8.6%,较前值跌幅收窄0.7 个百分点。

      8 月份消费分化持续,从限额以上商品零售额增速来看,必需类消费中,粮油食品类小幅回落2.7 个百分点至4.2%,日用品类上升4.5 个百分点至11.4%,服装鞋帽针纺织品类同比上升6.7 个百分点至4.2%;可选消费中,汽车消费增速小幅回落0.5 个百分点至11.8%,地产链条消费同样分化,家用电器和音像器材同比增长6.5 个百分点至4.3%,而家具消费同比跌幅扩大0.3 个百分点至-4.2%。