动力煤专题报告:基差影响因素简析

类别:金融工程 机构:信达期货有限公司 研究员:—— 日期:2020-09-18

核心要点:

    供需层面:

    一、宏观经济政策变动领先产业基本面变动:宏观经济变动领先于行业基本面变动,从而主流市场可以通过这些信息去对更准确的判断未来现货价格的走势,从而在期货价格上对这一可得的信息进行定价,从而影响基差。

    二、主流市场预期需求增速大于供应增速,基差绝对值相对较小:当主流市场预期需求端的增速快于供应端的增速时,基差相对较小;当市场主流预期需求增速小于供应增速,合约的基差均值相对较大。

    三、旺季合约贴水幅度要小于淡季合约:01旺季合约对应的期货平均贴水幅度要小于05合约,05期货合约贴水幅度要小于09淡季合约。

    四、现货价格处于高位期货贴水幅度较大,现货低位期货贴水幅度较小:动力煤现货价格2015、2020年处于历史相对低位,2017、2018年处于相对高位,对应的1601、2101合约期货贴水幅度要小于对应的1801、1901合约。

    规则层面:

    五、随着交割日的临近,基差的绝对值收敛:期货合约一般先走预期逻辑,随着慢慢进入交割月,期货走现货逻辑;期货逐渐向现货收敛,基差的波动幅度在逐渐降低,并逐渐向现货价格回归。

    六、期货交割具有一定的成本,决定着期货合约运行中一般处于贴水结构。