广州期货黑色系日评

类别:金融工程 机构:广州期货股份有限公司 研究员:王栋/王喆 日期:2020-09-18

  螺纹钢:

      18 日螺纹和热卷01 合约分别上涨0.64%和0.98%,收于3603 和3723。

      现货方面,上海HRB400:20mm 螺纹价格报3720 元/吨(折过磅3835 元/吨),较上一交易日持平,天津HRB400:20mm螺纹价格报3720 元/吨(折交割品3925 元/吨),较上一交易日持平,上海热轧卷板:4.75*1500*C:Q235B 报3900元/吨,较上一交易日上涨20。

      基差方面,以上海现货为标的,螺纹01 合约基差232 元/吨;热卷01 合约与上海现货基差157 元/吨。

      库存方面:Mysteel 数据(09 月17 日):

      螺纹钢社会库存881.1 万吨,周环比下降12.48 万吨,周环比下降1.40%,年同比上升66.99%;螺纹钢厂库存355.28 万吨,周环比下降2.89 万吨,周环比下降0.81%,年同比上升58.25%;热卷社会库存283.08 万吨,周环比上升10.52 万吨,周环比下降3.86%,年同比上升18.22%;热卷钢厂库存119.76 万吨,周环比下降0.84 万吨,周环比下降0.70%,年同比上升25.74%。

      产量方面,17 日螺纹钢产量周环比上涨1.06 万吨至372.60 万吨,同比上升8.05%。热卷产量周环比上升1.76万吨至339.29 万吨,同比上升1.20%。

      产能利用率:17 日高炉炼铁产能利用率94.25%,环比减0.06%,同比增5.28%;钢厂盈利率93.51%,环比减1.30%,同比增4.76%;日均铁水产量250.87 万吨,环比减0.17 万吨,同比增14.04 万吨。

      富宝废钢数据,17 日49 家独立电炉废钢利用率(废钢用量/产能)65.1%,环比下降2.4 个百分点,70 家长流程钢厂日均废钢用量179500 吨,环比下降3400 吨。

      评价:

      在商品房销售较好的情况下,8 月房屋新开工面积当月增速却意外的从11.8%回落至2.2%,叠加基建投资当月增速也出现明显回落,旺季需求预期有所松动,黑色系品种都出现了明显的回调。从数据上来看,与新开工面积增速下滑相匹配的数据是房地产开发国内贷款增速的大幅下滑和土地成交面积增速的下降,而商品房销售数据以及房地产开发投资数据则表现较好与新开工面积出现背离。从产业链逻辑上来讲,销售是直接指导新开工的领先指标,而在高周转的逻辑之下,之前销售与新开工的背离是在销售较差的情况下保持较高的新开工,加快资金的回笼。而本次背离是销售较好的情况下,新开工面积增速出现下滑。

      造成这种现象的原因是在融资“三大红线”政策的指导下,房企有降杠杆的诉求,8 月房地产开发资金来源中的国内贷款增速大幅下降至负数,总体增速能保持小幅扩大主要依赖于销售回款的大幅增加,而销售能否持续向好还存在一定的不确定性,叠加6-7 月新开工面积增速过大可能也对8 月有部分透支,综合影响导致了8 月新开工面积增速的不及预期,拿地减少和新开工下降都是“节流”逻辑。另外从商品房的可售库存来看,虽然竣工待售面积目前仍处于偏低水平,但是施工待售面积已经有了明显的增幅,新开工与销售面积的差值来到偏高位置并且上行动力明显减弱,所以房企如果面临较大的资金压力短期是可以通过对已有库存的消化进行回款,对新开工的拉动效应减弱。当然而如果后期商品房销售能持续保持较高的增速,作为“开源”的基础,新开工面积增速也有望出现反弹。

      基建方面,8 月统计局基建当月投资增速下滑3.9 个百分点至3.97%,由于之前社融数据的超预期,市场对基建投资同样有较大的期待,数据表现不及预期,从用钢需求的相关数据来看,道路运输业投资当月投资增速下降4.7个百分点至5.7%,铁路运输业当月投资增速下降5.2 个百分点至12.35%。从新增专项债发行的情况来看,由于需要给特别国债的发行让路,6 月和7 月的新增专项债发行量分别为811 和349 亿元,但在7 月底抗疫特别国债发行完毕后,财政部积极指导各地加快地方债发行进度,8 月新增专项债发行量为6307 亿元,环比7 月大幅增加,截止9 月15 日累计发行新增专项债30511 亿元,剩余额度6949 亿元,根据财政部要求,要加快地方债发行使用,确保新增专项债券10 月底前发行完毕。考虑到专项债从发行到反应到基建投资上需要时间传导,6-7 月专项债发行量下降或对8 月基建投资产生了影响,随着新增专项债发行的恢复,后期基建投资有望重新走高。另外从用钢需求的角度来看,8 月当月道路运输业投资和铁路运输业投资占比38%,略高于去年全年水平,由于专项债作资本金要求是有一定收益的公益性项目,目前从专项债用作资本金主要集中在铁路建设、收费公路、轨道交通、机场建设等交通基础设施建设领域,基建投资中用钢领域的占比可能还有提升空间。整体来看基建用钢需求仍然可期,但节奏上可能不会出现爆发式增长。

      产业面来看,本周螺纹周度消费环比增加,但仍然未达到旺季预期水平。供给螺纹产量本周出现了小幅的回升,高炉产量利用继续小幅回落,又有废钢价格下跌幅度较大,电炉利润变化不大,电炉产能利用率下降也不明显,在整体需求预期转差的情况下,如果现实需求仍然没有亮眼的表现,高库存低利润的情况下,可能会进入降价去库阶段,目前阶段现实与预期向下共振的可能性增加,做空安全边际大于做多。

      铁矿石:

      17 日铁矿石主力合约2101 上涨1.58%收于803.0。截止09 月14 日,62%普氏指数报122.05,较前一日下跌2.25。

      库存方面,09 月18 日Mysteel 全国45 个港口进口铁矿库存为11492.81 万吨,较上周增36.36 万 吨;上周四日均疏港量317.60 增3.77,钢厂烧结粉矿库存周环比上涨91.08 万吨至1742.34 万吨。

      发货方面,09 月07 日-09 月13 日,本期Mysteel 新口径澳大利亚巴西铁矿发运总量2633.7 万吨,环比增加259.2 万吨;澳大利亚发货总量1816.9 万吨,环比增加185.3 万吨;其中澳大利亚发往中国量1516.9 万吨,环比增加160.4 万吨;巴西发货总量816.8 万吨,环比增加73.9 万吨。

      到港方面,09 月07 日-09 月13 日全国45 港到港总量到港量2466.6 万吨,环比增加67.3 万吨;北方六港到港总量为1312.3 万吨,环比增加14.3 万吨。全国26 港到港总量为2359.6 万吨,环比增加56.7 万吨。

      评价:

      供给端澳巴发货总量近5 周有4 周都处于前三年均值的上方,澳洲发货均值上下波动,巴西发货上行趋势明显,巴西方面分港口来看北部PDM 港发货近3 期有2 期数据创下新高,作为淡水河谷主要的预期增量来源,北部高品矿的供给已有放量的趋势,而巴西南部Guaiba 港的发运目前也来到年内高位,南部的复产进度较好,非主流国家的发运量从8 月中旬开始也出现明显上升的趋势,整体来看供给有边际增加的趋势。需求端,由于建材需求连续不及预期且利润较差,叠加环保趋严的影响,高炉产能利用率近期连续小幅下滑,铁矿石需求已经边际走弱,在建材需求预期转差的情况下,如果建材的现实需求仍然没用亮眼的表现,现实与预期的共振建材价格将面临较大的压力,在建材高库存低利润的情况下,铁矿石的需求将进一步下滑。库存方面,库存绝对量偏低以及交割品占比下降的结构性矛盾是前期支撑铁矿石价格上涨的重要支撑,目前来看MNPJ 库存从8 月底开始持续回升,目前已超过去年同期水平,港口压港情况近期也出现明显的改善,如果考虑压港船舶数的同比增幅,目前总库存也超过了去年的水平。

      整体来看,铁矿石基本面边际转差已经持续了一段时间,前期支撑铁矿石价格两大因素为成材旺季预期较好以及盘面已经给出了较大的贴水,而在统计局8 月数据不及预期的情况下,成材旺季预期松动,目前铁矿石支撑主要来自期货的深贴水,偏空对待。

      焦煤:

      18 日,焦煤2101 收12.0,较上一交易日上涨1.63%。

      库存数据,上周炼焦煤煤矿库存284.32 减10.49,钢厂炼焦煤库存799.83 增14.56,平均可用天数15.93 增0.29;独立焦化厂炼焦煤库存792.21 减0.36,钢焦企业合计炼焦煤库存1592.04 增14.2;沿海港口进口焦煤库存376.8 减43.2,总库存减39.49。

      现货价格方面,京唐港山西产主焦煤价格维持1410 元/吨,京唐港澳大利亚产主焦煤价格维持1340 元/吨。临汾主焦煤维持1270。进口煤方面,澳煤价格方面,澳煤一线焦煤CFR 维持至121 美元,二线焦煤维持99.75 美元,澳煤价格依然维持弱势,蒙煤价格维持1240。

      本周产地煤矿报价持稳,部分煤种小幅上涨,山西、山东矿区安全检查略有加强,国内焦煤供应边际收紧,焦化厂产能利用率维持年内高位,增加了炼焦煤采购需求,本周焦煤各环节库存出现明显回落。

      产量方面:2020 年1-6 月炼焦煤累计产量2.29 亿吨,累计同比增长0.37%。1-6 月焦煤产量同比增速基本持平。

      进口煤方面,蒙煤通车量尚可,但依然低于去年同期水平。受海外疫情影响全球制造业需求大幅下降,澳煤价格也大幅下跌,进口煤与国产煤共振下跌。在全球制造业大幅下滑的情况下,中国成为最大的国际煤消费市场,但由于1-4 月原煤进口量大幅增长远超预期,在维持现有进口配额的情况下预计今年下半年进口煤可用配额较少,通关政策将持续收紧。

      库存方面,上游煤矿库存小幅下降,下游焦化厂及钢厂增加焦煤实际采购量,库存有所增加,港口库存则连续大幅下降,港口海运煤采购量明显增加。

      需求端,根据统计局数据,我国1-7 月份我国炼焦煤进口量4554.3 万吨,累计同比增长0.04%。

      评价:

      国产焦煤供应量边际收紧。本周煤矿库存持续累积,下游库存水平偏高,补库力度有所放缓,增加自身库存消耗。终端钢厂高炉产能利用率高位小幅回落,钢材库存有一定累积。铁水性价比依然高于废钢,叠加废钢到货量偏低,供应相对不足,对铁水挤兑效应相对有限,铁水产量依然维持较强韧性。焦化产能利用率受各地压减产能计划总产能增加空间有限,但相对高利润状态下焦炭产能释放一直维持高位。海外疫情爆发对全球经济带来较大的冲击,海运煤通关政策依然较为严格,澳洲煤通关受限,因此盘面价格目前以蒙煤定价。由于交割品存在结构性供应偏紧,焦煤偏强震荡。

      焦炭:

      18 日,焦炭2101 收1988.5,较上一交易日上涨2.47%。

      本周焦炭市场持稳运行,天津港一级、准一级、二级冶金焦价格维持2150,2050,1900 元/吨。

      上周独立焦化厂产能利用率81.99 增0.97,独立焦化厂焦炭库存32.15 增2.61,钢厂焦炭库存456.37 减4.77,平均可用天数13.96 减0.14,港口焦炭总库存273.5 减15.5,总库存减17.66。247 家钢厂高炉开工率90.98 减0.43,高炉炼铁产能利用率94.31 减0.21,163 家钢厂高炉产能利用率77.96 减0.47。

      本周焦炉产能利用率再度反弹,河钢落实焦炭第二轮涨幅,山西部分焦企开启第三轮提涨,部分库存较低的钢厂已经接受提涨,但并未大范围落实。

      太原市公布4.3 米焦炉退出计划,执行最后期限为10 月31 日,而新投产产能落地多在年末,短期内将造成一定的供应缺口,后续山西、河北省4.3 米焦炉退出如执行到位将使焦炭供应转向紧缺。但现阶段焦炭产能利用率持续增加,钢厂产能利用率也有小幅下降,焦炭供需边际转弱。

      下游方面,钢厂高炉开工率高位小幅回落,日均铁水产量已经创下历史新高,高炉产能利用率超过93%,钢材产量难有大幅增加的空间。淡水河谷铁矿发货量不及预期拉动铁矿石价格大幅上涨,在原材料价格持续上涨的情况下对钢厂利润产生明显的挤兑效应。随着钢厂利润持续回落或将引发部分钢企自发性减产。

      评价:

      钢厂落实焦炭第二轮涨幅。山西太原公布4.3 米焦炉退出计划文件,预计其余地区均陆续公布具体退出计划。原料端焦煤价格持稳,焦企利润高于钢厂利润,目前焦化产能利用率已达到较高的位置,短期内向上空间有限。需求端钢厂铁水产量虽有回落但仍在历史高位,高炉产能利用率小幅下降至94%左右,终端需求偏强也支撑了钢厂生产意愿。华东地区出梅后钢材市场有一定回暖。今日焦炭主力合约延续跌势,基差修复动能减弱,短期内焦炭或面临阶段性回调,维持逢低做多01 逻辑不变。

      动力煤:

      18 日,动力煤2011 收597.2 元/吨,上涨0.17%。现货方面,CCI5500 报价593 元,较昨日上涨2 元,CCI5000

      报价533 元,较昨日上涨2 元,5500-5000 价差60 元。

      主要数据方面,秦皇岛库存下降1 至502.5 万吨,曹妃甸库存小幅增加。沿海电厂陆续停止发布日耗及库存数据。运输方面,CBCFI 运费指数下跌6.8 至765.14,秦皇岛至广州运价下跌0.2 至40 元/吨。秦皇岛锚地船舶与预到船舶数量56,铁路到车6228 辆,铁路调入量为49.1,港口吞吐量50.1 万吨。

      产地方面,陕西地区面临煤矿安全生产检查,产地煤供应偏紧,产地煤价格仍处于上涨趋势,但动力煤淡季来临,下游电厂补库节奏偏缓,港口煤采购量较低。

      产量方面,1-8 月原煤产量24.5 亿吨,同比增长0.6%。产量上来看,8 月当月原煤产量环比小幅回升,产地煤矿开工率受各地不同政策影响产能利用率低于去年同期。

      进口煤方面,8 月进口煤2066.3 万吨,1-8 月累计进口煤数量2.21 亿吨,累计同比增加0.2%,增速已回落至去年同期水平,进口煤总量回落至可控范围。1-4 月我国进口煤受疫情影响有限,实际原煤进口量同比增长依然接近30%。但过快增长的进口煤数量挤占了今年剩余的进口煤份额。海外疫情依然处于爆发期,全球煤炭需求持续下滑,将对国际煤价产生较大的下行压力。目前进口煤主要以电厂终端采购为主。

      需求端,沿海六大电厂陆续停止发布日耗库存数据,市场暂时缺乏指导性需求指标。南方地区仍处高温天气,但全国平均气温已逐步回落,日耗量季节性下降。

      运输方面,煤炭运费指数有所回落。大秦线上周末日均发运量超过120 万吨,呼局电煤到港量也有一定增加,港口调入量有一定回升,同时随着9 月交割结束船舶数量陆续减少,港口运费也出现明显回落。

      港口库存方面,环渤海地区港口库存变化不大,秦皇岛港口库存小幅回升,港口下水煤调入调出基本处于平衡状态。全国73 港总库存小幅下降,长江口、华南地区库存变化不大。

      评价:

      CCI5500 依然维持上涨趋势,优质低硫煤货源再度紧缺。神华公布9 月长协价格552,环比下降17 元,远低于港口低硫高卡煤实际成交价,主力合约升水较多,但由于铁路运力下降叠加利润倒挂发运户意愿较低,港口高卡低硫煤出现结构性反弹,期现操作难度较高,短期内难以通过期货回落实现基差收敛。产地煤矿安全检查力度依然偏强,对煤价形成一定支撑。环渤海地区港口煤炭调入量有所回落,锚地船舶数量偏低。港口调出量有所回升,环渤海港口库存连续下降。下游电煤及工业用煤需求尚可,但全国平均气温逐步回落,日耗量出现季节性下降,且水电仍基本处于满发状态,现阶段对火电挤兑效应较强。海关公布8 月进口煤数据,累计进口量已降至去年同期水平,后期进口煤通关情况仍将对沿海市场产生较大影响,对市场煤形成托底效应,但由于进口煤总量已降至相对可控范围,在国内供应持续偏紧的情况下不排除进口煤通关政策会有松动,11 合约多单逐步止盈离场。

      玻璃:

      18 日,玻璃2101 收1668 元/吨,上涨1.4%。

      产能方面,本周新建和冷修复产生产线没有变化,也没有冷修停产的计划。后期滕州金晶一条生产线700 吨在月末有冷修复产的计划。广西北海信义四线700 吨工程进展比较顺利,预计下月点火。周末玻璃产能利用率为69.28%;环比上周上涨0.07%,同比去年下降1.02%;剔除僵尸产能后玻璃产能利用率为82.09%,环比上周上涨0.05%,同比去年下降1.59%。在产玻璃产能95322 万重箱,环比上周增加300 万重箱,同比去年增加1512 万重箱。周末行业库存3903 万重箱,环比上周增加56 万重箱,同比去年增加183 万重箱。周末库存天数14.95 天,环比上周增加0.17 天,同比增加0.47 天。

      评价:

      本周玻璃厂库库存持续回升。沙河地区厂家库存依然维持下降状态,原片下游采购量出现明显降温,整体产销率出现下降。但华中地区由于前期原片价格大幅上涨性价比降低,因此本周库存出现一定的累积。8 月房地产各项指标表现低于预期,但现货表现依然坚挺。高基差+低库存仍将为玻璃主力合约带来支撑,同时8 月房地产数据低于预期将可能进一步放大四季度赶工需求,关注下方1600 整数支撑位,逢低入场多1 空5 正套操作。

      纯碱:

      18 日,纯碱2101 合约收盘价1709,上涨1.67%。

      隆众资讯统计,周内纯碱整体开工率72.01%,上周67.24%,环比上调4.77%,周内南方碱厂、徐州丰城、山东海天、江苏井神等装置开车。其中氨碱的开工率66.69%,上周62.76%,环比上调3.93%,联产开工率75.97%,上周70.01%,环比上调5.96%。12 家百万吨企业整体开工率76.90%,上周69.30%,环比上调7.60%。

      周内纯碱产量51.05 万吨,上周47.67 万吨,增加3.38 万吨,涨幅7.09%。轻质碱产量26.81 万吨,上周轻质产量25.83 万吨,环比增加0.98 万吨。重质碱产量24.24 万吨,上周重质碱21.83 万吨,环比增加2.41 万吨。本周国内纯碱厂家总库存59.4 万吨,上周64.49 万吨,环比下调5.09 万吨,降幅7.89%。其中,轻质纯碱31.51 万吨,上周32.34 万吨,环比下降0.83 万吨,重质纯碱27.89 万吨,上周32.15 万吨,环比下降4.26 万吨。去年同期库存量为32.74 万吨,同比增加26.66 万吨,增幅81.43%。

      评价:

      本周检修企业数量有所减少,行业开工率反弹至72%左右。纯碱厂家销售情况较好,中间环节补库需求维持高位。需求端平板玻璃7-8 月份点火复产以及投产的新产能有所增加,在行业效益持续回升的基础上平板玻璃在产产能将有明显的增长预期。短期内重质纯碱市场迎来供应下降需求增强的利好。行业库存绝对值依然处于较高水平,本周继续下降至6 万吨左右,尽管仍高于去年同期,但高产销率仍将加速纯碱厂库去化。纯碱目前基差较大,盘中价格逐步企稳,继续持有01 合约多单以及多1 空5 正套策略。