中国建筑(601668):股权激励计划点评-推出第四期股权激励 促业务继续行稳致远

类别:公司 机构:中信证券股份有限公司 研究员:罗鼎/杨畅 日期:2020-09-18

  公司公告2020 年限制性股票激励计划(草案),拟面向不超过2800 人授予不超过10 亿股,占总股本不超过2.4%。我们认为该股权激励计划相比较过去三次范围更广,力度更大,将会健全公司的激励约束机制,促进未来业务继续稳健发展。公司2Q20 业绩较好复苏,新签订单增速持续回升,土地储备优质,且作为装配式行业龙头受益于行业发展。我们维持2020-2022 年净利润预测462/507/554 亿元,对应EPS 预测为1.07/1.18/1.29 元,现价对应PE 为4.7x/4.3x/3.9x,维持“买入”评级。

      面向不超过2800 人发布股权激励草案,健全公司激励约束机制。公司发布2020年限制性股票激励计划(草案),拟授予总股数不超过10 亿股,授予总股数占公司股本总额的比例不超过 2.4%,激励对象不超过2800 人,主要针对公司董事、高级管理人员、中级管理人员和关键岗位骨干员工。解锁条件中,三个行权期的业绩考核指标分别为:净资产收益率不低于12.0%/12.2%/12.5%,且不低于同行业平均业绩水平,净利润较上一年度复合增长率不低于7%,且不低于同行业平均业绩水平,同时完成国务院的EVA 考核目标。股权激励将对公司核心队伍的建设起到积极的促进作用,实现业务继续稳健发展。

      此次股权激励范围更广,激励力度更大。此次股权激励为公司上市后第四次股权激励计划,公司此前于2013 年6 月、2016 年12 月、2018 年12 月分别发布股权激励计划,分别授予686/1575/2081 人,授予总股数分别为1.5/2.6/6.0亿股。本次股权激励计划草案拟授予不超过2800 人,总股数不超过10 亿股,人数范围更广,股份规模更大,展现了公司力图凝聚核心队伍,提升公司治理水平的决心。同时本次股权激励计划三个行权期的业绩考核指标中,净资产收益率的标准逐年提升,展示了公司对于未来业绩和利润持续稳定增长的信心。

      2Q20 业绩较好复苏,新签订单增速持续回升,土地储备充足且优质。1H20 公司营收7,282 亿元,同比+6.2%;归母净利润198 亿元,同比-2.3%。单季度看,2Q20 收入 4,644 亿元,同比+19.7%;归母净利润122.7 亿元,同比+7.1%。

      新签合同看,公司1-7 月建筑业务新签合同1.54 万亿元,同比+7.2%,增速较1-6 月提升1.0pcts,建筑业务新签订单增速持续回升;其中房建/基建/勘察新签合同分别为1.2 万亿元/2,930 亿元/76 亿元,同比分别+5.0%/+17.0%/+12.5%。

      公司7 月末公司土地储备12,574 万平方米,相比6 月末环比增长4.3%。各业务板块新签合同稳定,土地储备充足且优质,为未来收入增长提供优质保障。

      装配式政策支持力度加大,公司作为装配式行业龙头发展空间广阔。2020 年9月3 日,住建部等9 部门发文《关于加快新型建筑工业化发展的若干意见》,在已经连续出台装配式建筑规划、技术标准、目标、试点计划等一系列政策基础上进一步给出具体支持措施。公司作为国内装配式行业的龙头,在钢结构、预制混凝土等方面广泛布局,钢结构年产能超过 120 万吨,PC 构件设计年产能达 400 万立方米。公司运用装配式建造系统化技术完成了“火神山”和“雷神山”两座应急防疫医院,具备坚实运用经验,在国家大力推动装配式建筑行业发展的背景下,或将受益于全国装配式建筑的发展。

      风险因素:股权激励计划进度不及预期;基建、房建、地产业务增长不及预期等。

      投资建议:考虑逆周期调节加码下公司充足的订单和存货储备,我们维持2020-2022 年净利润预测462/507/554 亿元,对应EPS 预测为1.07/1.18/1.29 元,现价对应PE 为4.7x/4.3x/3.9x,维持“买入”评级。