汽车行业跟踪研究：乘用车继续向好 新能源车增速或持续提升

　　8 月乘用车销售延续向好势头

    　　中国汽车工业协会发布的数据显示，2020 年8 月国内乘用车销量完成175.5 万辆，同比增长6%。这也是今年5 月以来，连续第四个月同比正增长。2020 年1-8 月，国内乘用车销量录得1128.3 万辆，同比降幅进一步缩窄至-15.4%。

    　　分季度来看，2020 年一季度行业销量受疫情冲击出现暴跌，二季度则迅速转正，销量录得约2.3%的增长。7-8 月合计同比增速进一步提升至约7.5%，行业整体景气度逐季好转的势头非常明显。我们认为，汽车消费刺激政策继续发挥作用、国内经济恢复良好居民消费能力提升、去年基数相对较低，是三季度以来乘用车销量保持较好增速的主要原因。

    　　分车型来看，两大销量主力轿车和SUV 车型8 月分别录得82.1 和79.9万辆的销量，同比增速分别为5.8%和6.5%。从累计销量来看，2020 年前8 月，轿车和SUV 车型销量分别录得526.5 和524.9 万辆。从月度增速上来看，SUV 仍然是相对增速最快的车型。

    　　新能源车月度销量增速继续提升

    　　新能源车方面，2020 年8 月国内新能源车销量完成10.9 万辆，同比增长25.8%，增速较7 月份进一步提升。8 月国内新能源车销量创下有史以来8 月份的最好水平。8 月份，纯电动车销量8.8 万辆，同比增长25.6%，插电混动车销量2.1 万辆，同比增长26.1%。1-8 月，国内新能源车累计销量同比降幅缩窄至-26.4%。

    　　我们预计在2020 下半年接下来的月份，国内新能源车销量有望持续保持正增长，且增速有可能继续提升。一方面疫情对车市的影响已基本消退，另一方面，各项政策的刺激作用持续显现。此外，2019 年下半年基数相对也比较低。总体来看，2020 全年销量走势有望呈现典型的前低后高趋势，具备成本和规模优势的新能源车企有望充分受益。

    　　经销商库存指数较上月明显好转

    　　中国汽车流通协会发布的数据显示，2020 年12 月份中国汽车经销商库存预警指数录得52.8%，虽仍处于荣枯线上方，但已较上月（62.7%）有了明显好转，显示流通业景气状况有所改善。

    　　投资策略及重点关注公司

    　　就行业中短期销量增长趋势而言，我们认为9 月份仍有望延续相对较好的增速，而四季度仍有望保持增长状态。就长期而言，我们认为国内乘用车市场远未到达销量天花板，经历2018 年以来长达两年的持续调整之后，必将迎来新一轮的持续增长阶段。相比之下，我们认为主流日系德系车企、以及自主品牌当中部分已经具备较大规模的头部企业有望持续胜出。维持跑赢大市之行业评级。具体标的方面，我们继续建议重点关注长城汽车、比亚迪股份、吉利汽车、广汽集团。

    　　长城汽车（02333.HK）：公司在自主品牌车企中无论是规模、还是产品力均处于领先地位，并且市场定位清晰（SUV+皮卡）。公司下半年重磅新车型（换代H6、哈弗大狗、WEY 坦克300、欧拉好猫等）将陆续上市，未来销量增长动力相当充足，并有较大希望持续扩大市场份额。维持买入评级。

    　　比亚迪股份（01211.HK） ：公司核心业务之新能源汽车下半年销量有望在汉、宋PLUS 等新车型带动下持续提升，手机部件及组装目前亦呈现向好趋势。预计公司2020 年将重回增长轨道，盈利能力有望全面好转，盈利规模有望迅速回升。此外，公司动力电池、半导体等业务未来亦有相当多的看点。维持买入评级。

    　　吉利汽车（00175.HK）：考虑到公司于中国乘用车市场的领先优势以及自主品牌龙头地位，我们认为在未来行业持续复苏过程中，公司有较大希望继续胜出，产销规模及市场份额有望继续扩大。维持买入评级。

    　　广汽集团（02388.HK）：公司旗下销量占比最高的日系品牌有望持续保持强劲增长，未来自主品牌销量亦有较大的显著回升可能，此外，公司在新能源车、智能汽车、电池等领域的研发与技术能力也具备看点。我们认为公司未来盈利能力持续恢复将是大概率。维持买入评级。

    　　（注：以上数据均来自中国汽车工业协会、中国汽车流通协会、上市公司公告、Wind，国信证券（香港）研究部整理）

    风险提示

    　　车市再度快速转弱，行业竞争恶化。