转债及ABS市场四季度展望:震荡将结束 供给带回EASYBALL

类别:债券 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:杨冰/程昱/房铎/李帅/吴若磊/罗凡/陈健恒 日期:2020-09-18

大趋势(周线):大趋势上,万得全A指数用5月底至7月初一段行情完成了对此前大级别(周线)盘整的突破,7月中旬之后,进入一个休整阶段。简单来说,对大趋势而言,7月17日之后发生的一切都并不重要(对应次级波动)。同时,由于当前所处的日线级别休整中枢,为本次突破以来的第一个,技术上成为最后一个的概率很低。那么,对转债投资者来说,一个简单的结论是:现在还不必担心大趋势的结束,以及,7月初至今已有2个月的时间,即便最后未能延续趋势,以近期调整时间之长、幅度之宽,所积攒的风险也并不大。

    短视野的当下(日线、30分钟):创业板指作为集更多不利因素于一身的宽基指数,早在8月中旬就基本可以认为下限难守。最终在低价股的短暂爆发并暴露风险后,与9月9日跌破前低,日线级别的趋势降级,成为近期相对弱势的指数。但显微镜下,也可以看到最为湍急的调整在技术上也已经告一段落。技术上讲,5分钟级别下可以看到这个2中枢走势已经完成,并在9月的第二周出现背驰,而随后的反弹,也超过了技术上的及格线(D1 > C1, D2 > B2)。

    真正要值得注意风险的,是“形似慢牛”——涨幅不是问题,但过程是。脉冲式的行进,反而是有支撑、有过程的,而一条斜线上行中间不做折返的,一旦调整开始,连技术上的参考点都会成为空缺。在生物、食品、农林牧渔中,这样的品种较为密集,建议规避。

    排除法之后,仅从趋势的角度看,状态较好的板块包括:工业机械、汽车、航空航天、电力、环保、基本金属及部分化工,以及,与市场预期有所差异的是,我们建议在这个季度,关注已经调整时间不短的科技与新能源。此外,近期大金融应给与一定关注度。

    从基金发行的情况看,机构资金充盈,公募主动基金成为最主要的边际力量,其选股风格值得关注。但以其普遍的名称风格来看,很难期待这些资金继续追逐高涨幅个股,尤其是前述的“形似慢牛”。

    市场情绪方面,近期正处于快速的冷却期(我们通常以情绪低点为买入信号)。按时间推测,国庆节前情绪即可到达低点,届时主流指数甚至存在小幅破位风险,此时要注意逆向操作,类比2019年12月初。