锌热点报告:环保影响消散 去库行情重来

类别:金融工程 机构:上海东证期货有限公司 研究员:曹洋 日期:2020-09-18

环保限产影响消散,旺季需求带动库存去化

    SMM 公布的8 月国内精炼锌产量50.9 万吨,环比增加1.6 万吨,超市场预期,主因利润驱动下,冶炼厂提产甚至超产的积极性上升。当前冶炼厂利润水平仍较为可观,9 月国内精炼锌产量预计将进一步增加。此外,进口窗口已于近期再次打开,进口锌进入国内市场流通,带来供应增量。

    但我们依旧看好旺季消费的表现。8 月20 日发布的政策文件要求,天津大邱庄工业区内涉及酸洗的企业须于8 月28 日前停产整治,为期一个月,验收合格之后方可复产,区内多条镀锌管、板线受到影响。但考虑到这一需求缩减是政策外力带来的暂时性影响,该事件带来的影响有限。且据了解,该地区大部分企业均已于近期验收合格并复产,环保限产带来的利空已基本消散。

    逆周期调控需求仍存,基建仍将继续提振镀锌板块消费。传统旺季叠加外需回暖,压铸锌合金企业开工率环比持续修复,但有望于9 月迎来年内高点。汽车产销数据双双向好,且考虑到汽车行业中,日系品牌以及高端乘用车采用镀锌外板的比例相对更高,而疫情后这两类乘用车的销量增速要明显快于狭义乘用车总体增速,汽车用镀锌板的恢复要好于乘用车整体产销恢复情况。锌锭社会库存已于上周重回去化,下游节前备货的需求有望带动库存继续去化。

    投资建议

    尽管短期内宏观预期波动较大,但持续去库的基本面将对价格构成有效支撑,预计旺季内锌价仍将偏强运行,沪锌主力合约目标价21500 元/吨,可轻仓逢低试多。同时,考虑到当前国内显性库存已经降至较低水平,近月合约面临一定的挤仓风险,建议关注买近抛远的跨期正套。

    风险提示

    进口锌流入超预期;库存去化不及预期。