中国建筑(601668):推出第四期股权激励计划 助力长期发展

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:詹奥博 日期:2020-09-18

  公司近况

      中国建筑公告第四期A 股限制性股票计划草案:拟向不超过2,800人授予总股数不超过10 亿股限制性股票,授予价格约3.06 元。

      该计划尚需国务院国资委审批后,提交股东大会审议。

      评论

      激励覆盖范围进一步扩大。本次公司拟获授限制性股票的激励对象数量不超过2,800 人,覆盖范围较往期继续扩大(第一/二/三期分别为686/1,575/2,081 人);授予总股数不超过10 亿股(占总股本比例约2.4%),也较往期继续提升(第一/二/三期授予总股数分别为1.5/2.6/6.0 亿股,占总股本比重分别为0.5%/0.9%/1.4%)。随着公司业务规模的持续增长,股权激励的范围和力度也进一步增强,我们认为体现公司市场化经营理念不断深入,有助于为公司长期持续稳健增长提供支撑。

      授予价格约3.06 元,较当前价折价约40%。方案中授予价格不低于草案公布前1 个交易日/前20 个交易日均价的60%,我们按此估算授予价格约3.06 元,较最新收盘价的折价约40%。与往期类似,授予价格较市场交易价格仍有较大折价,我们认为有利于充分调动员工积极性。

      解锁条件略有下调,但仍保持较高水平。与往期相同,第四期激励方案限售期2 年、解锁期3 年;股票解锁的业绩考核条件覆盖2021-2023 三年,分别为:1)ROE:2021/2022/2023 年ROE 不低于12.0%/12.2%/12.5%(第一/二/三期分别要求考核期间每年的ROE 不低于14.0%/14.0%/13.5%),且不低于同行业平均或对标企业75 分位值;2)净利润复合增长率:2021/2022/2023 年净利润较2019 年的复合增速不低于7% ( 第一/ 二/ 三期分别为10.0%/10.0%/9.5%)、且不低于同行业平均或对标企业50 分位(前三期均为75 分位)。ROE 和净利润考核指标均较往期有所下调、但仍保持高位,我们认为体现了公司对未来持续增长的信心。

      继续看好公司长期增长前景。我们认为新一期股权激励有望助推未来三年公司业绩稳健增长,考虑到当前公司估值处于历史区间低位,稳定的盈利增长和分红收益、叠加估值修复有望为投资者带来持续的投资收益。

      估值建议

      我们维持盈利预测不变。公司当前价对应4.3x 2021e P/E(剔除优先股永续债股息),维持目标价7.8 元(对应6.6x 2021e P/E 和55%上行空间),维持跑赢行业评级。

      风险

      公司建筑及地产项目收入确认不及预期。