商业贸易行业：社零增速回正 关注可选消费回暖及线上长期成长性

　　国家统计局于9 月15 日正式发布2020 年8 月社会消费品零售总额数据。

    　　2020 年8 月社会消费品零售总额33571 亿元，同比增长0.5%（扣除价格因素实际下降1.1%），除汽车以外的消费品零售额30158 亿元，下降0.6%。

    　　2020 年1-8 月社会消费品零售总额238029 亿元，同比下降8.6%。其中，除汽车以外的消费品零售额215139 亿元，同比下降8.6%。

    　　核心观点

    　　社零增速首次回正，恢复情况符合预期。2020 年8 月城镇消费品零售总额同比增长0.5%，乡村同比下降1.1%；8 月餐饮零售总额同比下降7.0%（其中限额以上单位餐饮零售总额同比下降3.5%），商品零售总额同比提升1.5%（其中限额以上单位商品零售总额同比增长5.1%）。随着我国疫情防控取得重大战略成果，居民生活和市场活力加快恢复，消费潜力持续释放，消费市场不断复苏，社会消费品零售总额增速年内首次转正，商品零售加快增长，餐饮收入明显回升。我们预计，社零在三季度会继续保持稳定向上的恢复速度。继续关注餐饮业恢复进程对于总体消费需求的正向驱动作用。

    　　必选消费表现稳健，可选消费景气攀升。必选消费品类8 月同比：日用品11.4%、服饰4.2%、饮料12.9%、粮油食品4.2%、烟酒3.1%、药品6.2%。

    　　必选消费品维持稳健表现，服饰类增速今年首次回正。可选消费品类8 月同比：化妆品19.0%、珠宝15.3%、家电4.3%、文化办公9.4%、家具-4.2%、通讯25.1%、石油制品-14.5%、汽车11.8%、建筑及装潢材料-2.9%。珠宝、家电、文化办公、通讯类景气攀升，汽车类在低基数、新品上市、车展促销及促进汽车消费政策等因素作用下延续7 月的增长态势。

    　　线上零售渗透率略降0.4pct，长期增长趋势不变。2020 年1-8 网上吃、穿、用商品零售额累计同比增长35.4%、1.1%、18.3%。2020 年1-8 月实物商品网上零售额占社会消费品零售总额比重达到24.6%，较7 月下降0.4 个pct。

    　　吃、用品类高增速延续，穿品类增速8 月增速今年首次回正。我们认为，8 月线上零售渗透率略降原因包括两方面，第一是随着线下消费持续复苏，部分由于疫情原因转移至线上的消费需求重新回归线下，第二是受6 月电商购物节虹吸效应和11 月购物节预期影响，8 月为电商购物淡季。

    　　投资建议与投资标的

    　　消费需求逐步复苏，网上零售增长确定性强，推荐电商行业龙头阿里巴巴-SW(09988，买入)和京东集团-SW(09618，买入)。看好具备强供应链能力且估值处于历史中枢位置以下的超市标的永辉超市(601933，买入) 。

    　　风险提示社零增速

    　　疫情长期影响的风险；宏观经济波动的风险；消费需求恢复不及预期的风险；消费习惯受疫情影响出现不可逆改变的风险。