深度*公司*先导智能(300450):向第一大客户定增 促进产业链协同

类别:创业板 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:杨绍辉/陶波 日期:2020-09-17

  公司发布定增预案拟募资25 亿元,宁德时代全额认购并成为战略投资者。

      支撑评级的要点

    发布25 亿定增预案,宁德时代全额认购。公司公告预案将定增25 亿元用于建设华南总部制造基地项目(8.9 亿元)、自动化设备生产基地能级提升项目(4.1 亿元)、工业互联网协同制造体系建设项目(1.9 亿元)和锂电智能制造数字化整体解决方案研发及产业化项目(7.5 亿元)。公司第一大客户宁德时代全额认购定增股份,持股比例达7.3%并成为战略投资者。

    下游景气旺盛,募投扩产满足市场需求。新能源汽车等下游需求持续旺盛,订单超出预期、产能存在瓶颈。华南总部制造基地项目子将极大地缓解泰坦新动力的产能压力,稳固公司锂电整线设备龙头地位。自动化设备生产基地能级提升项目将对本部厂房进行改造升级,提升卷绕、分切和涂布等设备产能满足下游需求。此外,公司还将通过募投项目加大研发力度,巩固“整 线方案解决能力强+核心设备能力强+售后服务支撑能力强”三大核心优势;优化公司内部综合管理系统,实现降本增效。

    宁德时代有望成为公司主要股东之一,产业链协同将进一步加强。CATL是锂电龙头、公司第一大客户,而公司也是CATL 核心设备供应商,此次定增将强化双方合作关系。8 月,CATL 公告称将对外投资上市公司,此次项目明确将使得上下游龙头厂商深度绑定,公司来自CATL 的订单确定性、持续性得到进一步保证,而二者合作的进一步深化有助于产品迭代、技术升级。因此,CATL 产业链协同效应的增强将有利于公司抓住具备全球竞争力、景气确定性向上的锂电产业链机会实现高质量增长。

      估值

    考虑到今年上半年锂电池设备增速低于预期,且研发费用持续大幅增长,我们将 20/21/22 年EPS 从1.158/1.545/1.999 元/股下调至0.846/1.204/1.578元/股,目前股价对应 PE 估值依次为57/40/30 倍,考虑先导智能在新能源汽车产业链的竞争优势以及未来业绩弹性,维持买入评级。

      评级面临的主要风险

    核心客户项目建设不达预期;疫情对全球新能源汽车产业链的影响。