油脂日报

产地方面：马盘今日休市一日，观点维持昨日。ITS9 月1-15 日马来出口环比增长12%，超预期，主观判断9 月马来出口将增长至165 万吨，其中前15 日至印度和欧盟出口增长，而至中国小幅回落。

    按照9 月产量小增3-4%情况预估的话，9 月末马来库存仅略增长至170 万吨出头。值得注意的是，印尼近期可能增产幅度不小，导致马来印尼价差扩大至20 美金，或暗示印尼方面相对较为宽松，未来或不利于马来的出口。国际豆油供需维持紧张，南美贴水继续上涨，豆油期现共振，带动国际豆棕明显走强。马来劳动力问题值得关注，该因素将持续抑制未来产量增速。当前虽然绝对价格已经很高，但全球油脂库存非常低而累库速度缓慢，生柴和食用需求未见下降，因此谨慎持有看涨观点。

    棕榈油：棕油单边继续维持强势。上周末低棕港口库存继续维持33 万吨的低位，除了华北地区天气转凉需求转弱，华南和华东地区需求尚可。海关抽检影响到船速度，到港较慢，库存累积速度较慢。在国内豆油收储背景下，国内豆棕价差大幅缩小空间有限，低棕需求整体较好。在高需求和低库存的刺激下，国内新增买船。以国际和国内基本面来看，暂未看到价格大幅下跌的驱动，因此依然谨慎看多。

    豆油：上周大豆压榨197 万吨，提货量维稳，豆油库存继续维持127 万吨。本周随着开机率的下降以及终端的补货，一豆基差多数地区开始大幅反弹。进入四季度消费旺季后，豆油消费将继续维持高位，库存将在9 月持稳后未来开始新的一轮下降，至年末100-110 万吨可期。下午尾盘豆油再次拉涨，预计夜盘站稳7000 后并再次突破新高。豆油正套走势亮眼，今年的月差并不可简单参考往年历史同期，但追涨需谨慎。豆棕价差跌破900 后迅速扩大，豆棕价差整体仍持底部支撑的扩大观点。

    菜油：我们还是维持国内短期不缺菜油的看法。近两个月国内菜油和菜籽到港量较大，刚需背景下，菜油库存维持20 万吨以上的水平，因此菜豆价差很难再回到之前的高位状态。但四季度菜籽采购仍有少量缺口，国际菜籽和菜油供应依然偏紧，菜油也不支持明显弱于豆棕，但供应短缺预期落空，菜油难成为油脂的风向标。

    交易策略

    1. 单边：国内外油脂平衡表紧张脆弱，油脂需求较好库存偏低，价格大跌较难，继续持谨慎看多观点，未来需关注最新需求变化。今日豆棕油继续增仓上行，豆油站稳7000，棕油站稳6000，预计继续突破新高概率较大，可继续谨慎持多。

    2. 套利：继续关注豆棕油的15 正套。

    3. 期权：继续关注豆棕油01 的看涨比例价差期权。

    4. 含权贸易新思路：持有基差而未点价的贸易商，可考虑买入豆棕油的看涨比例价差期权。（以上观点仅供参考，不作为入市依据）