粕类日报

类别:金融工程 机构:银河期货有限公司 研究员:陈界正 日期:2020-09-17

美豆:昨日夜盘以来,美豆市场整体经历了一波较大幅度的回调下跌。我们认为有几方面因素,首先,美豆本轮上涨过程中借助了较多的利好题材,而短期在难有更多利好题材接力的情况下,资金获利了解痕迹较明显;另一方面,中国近期买船的持续增加是支持美豆持续走强的最主要因素,但近期国内现货成交表现一般,市场对后续买船表现仍有担忧,加之近期消息面对于中美关系也有担忧,这也导致了近期市场避险情绪的增加。但我们认为该跌幅其实并未破坏市场基本面预期,美豆前期盘面快速上涨更多因市场交易美豆出口上调至22 亿蒲左右的预期,就此来看,美豆整体运行中枢如整体维持在990-1100 美分左右的区间,则市场交易逻辑并未被破坏,因而日内美豆的大幅回调并不改变我们前期偏多头思路。而且从出口方面来看,未来巴西等其他国家可售头寸有限,利润也很难给出竞争优势,加之近期巴西对新作船期贴水上调也一定程度上暗示了大豆收割有推延的压力。因而,美豆单边如整体能维持在990 美分附近,则暂时不改变美豆看多逻辑。

    豆菜粕:豆粕今日跌幅整体大于美豆,除了成本端下移外,本身也有修复榨利的需要。无疑近期油脂的上涨也是给本轮豆粕上涨注入了较多的风险升水因素,今日豆粕尾盘在反抽的过程中其实也被油脂有所限制,近期油脂表现仍然值得关注。不过从仓位变动表现来看,我们倾向于市场人气依然存在,因而油脂变化可能更多在于影响豆粕的上方空间不会直接导致方向出现实质变化。现货方面,市场成交仍然偏清淡,基差持续下跌背景下下游买货也更谨慎,无论油厂或贸易商走货均比较困难。而高到港压力仍在持续,而本身前期贸易商超买严重以及压榨利润良好也导致油厂开机动力不减,持续催提背景下基差整体维持低迷,加之当前价位仍然偏高,下游点价、提货动力也在减弱。不过,总体而言,我们认为当前现货本身也无太多的走弱空间,一方面后续供需压力的减弱将大概率带动后续豆粕去库,另外,前期预售进度较快也使得未来油厂有一定的挺价诉求。

    低价合同充分消化后,4 季度基差有一定的反弹可能,现货市场本身也不至于太过悲观。

    菜粕需求表现相对不错,整体与水产周期后移以及杂粕、颗粒粕库存下滑有关,但多数地区仍以提货为主。随着颗粒粕逐步到港,现货压力开始明显逐步加大,菜粕月间价差开始有走弱迹象,大方向来看,4 季度菜籽进口量同比上升,而豆粕基差也无太多上攻背景下,菜粕表现可能仍然偏弱,豆菜粕价差大方向或仍以扩大为主。

    单边:美豆990 美分在不跌破的情况下,单边仍维持逢低做多思路;

    套利:豆菜11 月价差扩大持有,菜粕15 价差逢高介入反套

    期权:卖M2101- C-3200 和卖M2101-P-2900 持有