卫宁健康(300253)：收入结构优化 创新业务发展可期

　　事件：

    　　公司20H1 实现营业总收入7.93 亿元，同比增长18.49%；实现归母净利润0.75 亿元，同比下降53.97%；经营性现金流量净额为-2.24亿元，同比下降9.80%。

    　　Q2 业绩企稳回升，收入结构优化

    　　Q2 单季公司实现营收5.15 亿元，同比增长21.95%，环比增长85.39%；实现归母净利润0.63 亿元，同比下降幅度从一季度的79.56%缩窄至39.94%，公司经营迅速恢复。上半年公司软件销售及技术服务业务收入6.24 亿元，同比增长23.75%，占营业收入比重同比上升3.34pct至78.66%，收入结构进一步优化。

    　　以高研发投入驱动创新业务发展

    　　上半年公司创新业务持续拓展，纳里健康收费服务超过49 万单，同比增长3 倍，患者注册量超过500 万人，同比增长1.6 倍。卫宁互联网新增覆盖医疗机构百余家，新增交易数量超过4900 万笔，新增交易金额超过130 亿元，同比大幅增长。但创新业务仍处于培育投入期，预计未来盈利能力将逐步提升。公司20H1 研发费用支出1.04 亿元，同比增长16.76%，占总营收比例为13.08%，公司研发支出占比始终保持在10%以上，为互联网+医疗健康业务拓展提供内生动力。

    　　新发布数字化产品WiNEX，搭建中台重塑产品架构公司采取双轮驱动战略，以传统医疗信息化业务为基础，不断加码创新业务研发投入。公司4 月发布新一代医疗健康科技产品WiNEX，构建业务、数据、技术中台实现产品高可用、高并发，提升产品灵活性，目前已在部分医院试点落地，后续推广可期。

    　　投资建议

    　　公司始终贯彻“4+1”发展战略，创新业务板块将为公司未来成长提供强力支撑，且医疗信息行业当前集中度低，公司在行业内的领军地位和渠道优势将助力公司提升市场份额。我们预计公司2020-2022 年净利润分别为5.04 亿、7.11 亿和10.10 亿元，对应2020-2022 年EPS分别为0.24、0.33 和0.47 元，对应PE 分别为85.9、60.9 和42.8倍，给予“增持”评级。