先导智能(300450)点评报告：宁德全额参与先导25亿定增 设备龙头再起航户再起航

　　事件概述

    　　今日，先导智能公告，宁德时代全额参与公司25 亿定增，认购价格36.05 元，认购之后合计持有先导智能7.29%股权，锁定期三年。先导智能与大客户深度绑定，成长确定性可期。

    　　宁德时代为先导最大客户，全资认购先导25 亿定增，锁定三年，彰显长期合作信心：宁德时代为先导第一大客户，2018 年、2019 年和2020 年H1，宁德对先导采购金额分别为17.4、18.1、4.37 亿元，占先导当期收入45%、38.7%、23.4%。本次宁德时代全额参与先导25 亿定增，成为先导核心股东之一，彰显对先导认可度及合作信心。宁德远期扩产规划超200GWh，先导有望充分受益。

    　　动力电池设备仍为黄金赛道，持续重点推荐先导智能：（1）新能源车强确定性：Tesla、大众等新老势力竞相布局，电动车新车型进入百花齐放阶段，消费属性增强，渗透率有望持续提升；（2）未来3-5 年锂电仍处在密集投资扩产阶段：国内外一线动力电池企业招标扩产规划不断落地，未来三年全球年扩产有望超200GWh。

    　　先导智能作为锂电设备龙头地位不变，有望继续受益。随全球疫情风险逐步回暖，设备招标进度有望加速。

    　　质地优异，看好公司长期成长确定性：相较国内竞争对手，先导设备品质占优；相对海外竞品，公司产能占优。公司有望充分受益于新一轮锂电扩产，完成阶跃式成长。同时，我们看好公司横向平移、平台化发展能力，坚定看好先导长期发展空间。

    　　投资建议：预计公司2020-2022 年收入分别为50、75、97 亿元（前序预测20-21 年收入分别为59.88、78.72亿元，考虑到疫情对产业链招标扩产节奏影响，下调预测值），对应归母净利润8.57、12.61、16.17 亿元（前序预测20-21 年归母净利润分别为12.05、16.87 亿元，考虑到公司工程师扩招，研发费用高企影响短期利润释放，下调盈利预测）。结合公司绑定大客户后未来受益确定性，上调2020 年PE 估值至50 倍（前序45 倍），目标价48.50 元，维持增持评级。

    　　风险提示：新能源汽车销量、动力电池扩产不及预期风险。