御家汇(300740):品牌升级 代理发力 再迎高成长

类别:创业板 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:訾猛/彭瑛 日期:2020-09-16

  本报告导读:

      公司自有品牌内核升级、产品结构和价格体系优化,GMV 高增长的同时盈利能力提升;代理业务携手强生,业绩弹性加速释放,成长空间广阔,业绩持续高增长可期。

      投资要点:

      投资建议自有品牌内核升级,代理业务同步发力,业绩持续高增长可期。预计2020-2022 年EPS 为0.23、0.36、0.58 元,维持目标价37.9 元,维持增持评级。

    自有品牌全面升级、爆品频出,营收和利润加速增长。御泥坊精研面膜产品十多年,向海外供应商采购天然优质原料,并历经4 年研制出复合配方专利uniHydra,面膜产品优势凸显。2020 年公司承袭古法、结合现代科技,进一步打造爆款产品氨基酸泥浆面膜、孵化高端新品九法净颜泥浆面膜、研发全新美白产品小红瓶套装,带动御泥坊天猫旗舰店2020 年1-8 月GMV 激增近80%。受益于产品和价格升级,御泥坊品牌盈利能力和可持续发展能力有望持续增强。

    多品牌多品类发展,品牌矩阵逐步形成。公司旗下子品牌小迷糊青春IP 突出、深受00 后喜爱,2020 年营收有望达3 亿元;轻医美护肤子品牌薇风升级为大水滴、主打熬夜肌护理;男士护肤品牌御MEN研发出有效控油uniClear 配方,打造爆款产品竹炭洁面乳、增长势头迅猛,2020 年营收有望近1 亿元,差异化品牌矩阵逐步形成。

    携手强生战略合作,代理业务同步发力。公司凭借14 年品牌管理和电商运营经验,帮助强生旗下城野医生二度进军中国市场并大获成功。公司现全面承接强生旗下消费品牌电商代理,强生中国消费品收入超50 亿元,双方合作全面加速代理业务增长,业绩弹性释放可期。

    风险提示:海外疫情影响供应链;疫情下行业竞争加剧等。