8月经济数据点评:工业增长略超预期 结构性分化或将延续

类别:宏观 机构:申港证券股份有限公司 研究员:曹旭特 日期:2020-09-16

投资摘要:

    8 月,工业增加值略超预期,地产基建拉动周期类增长明显。8 月,工业增加值同比增长5.6%,继续上行,增长略高于预期。制造业同比增长6.0%,较上月持平,采矿业同比增长1.6%(前值-2.6%),有较大修复。

    结构上,中上游黑色、有色金属冶炼工业及中游专用设备制造业、通用设备制造业等行业增速明显,映射了周期类行业在地产、基建投资持续拉动下的需求生产旺盛。

    下游计算机、通信和其他电子设备及汽车增加值增速高位小幅回落。计算机及电子设备或与出口前期高基数回落有关。

    8 月,固定资产投资累计同比继续回升,各分项均有改善,整体与预期较为一致。其中基建投资增速放缓,或与资金募集端专项债发行后移有关,地产投资继续高位小幅上行,制造业降幅收窄,但依然偏弱。

    8 月,社会消费品零售总额同比增长0.5%(前值-1.1%),环比增长显著,增长幅度较上期也有所扩大,短期有加快迹象。

    除汽车外的社会消费品零售同比增速为-0.6%(前值-2.4%),其中通讯器材、家用电器与音响设备增长明显。

    餐饮等线下消费在低基数上有一定改善,但仍为最大拖累项。

    消费复苏或仍偏弱。住宿餐饮业从业人员是疫情引发的经济冲击中的主要受损群体,在居民收入基本恢复常态前,消费倾向显著回暖存疑。后续关注“金九银十”,政策端或电商支付平台等是否有利好带来消费需求强反弹。汽车生产销售均维持高景气度,政策补贴及新能源汽车充电桩推广及地产趋严减弱挤出效应,预计汽车消费有望持续释放。

    投资策略:关注地产基建拉动周期类行业景气度,消费端“金九银十”,或有政策及电商支付平台利好带来需求反弹强度。

    风险提示:预期外宏观经济变化、需求回暖强度、外部环境变化、政策风险等