石大胜华(603026):新能源汽车销售拉动电解液需求 DMC缺货价格大涨

类别:公司 机构:华西证券股份有限公司 研究员:杨伟 日期:2020-09-16

事件概述

    2020 年9 月15 日,根据百川信息,国内电池级碳酸二甲酯(DMC)主流报价在11800 元/t,距离7 月5000 元/t 左右的低点涨幅超100%,创历史新高。

    分析判断:

    全球新能源车销售持续向好,电解液及各类溶剂需求大幅增长。

    根据中汽协及GGII 数据显示,2020 年8 月国内新能源汽车销量10.9 万辆,同比增长25.8%,环比增长11.4%,终端销售情况持续向好;电池装机方面,8 月国内动力电池装机中三元装机约3.46GWh,同比增长26.07%,占总体的67.7%,LFP 装机约1.55GWh,同比增长100.2%,占总装机量的30.33%;电解液出货方面,8月国内电解液产量约2.44 万吨,环比和同比皆实现连续增长。国外方面,英国、德国、法国、意大利、西班牙、挪威、荷兰等七国8 月销量约7.2 万辆,根据七国市占率推算,预计8 月欧洲新能源汽车销量约9 万辆,同比增长150%,新能源车在欧洲各国渗透率不断提升。全球新能源汽车终端销售持续向好拉动对电解液需求,从而带动市场对公司电池级DMC 系列产品需求大幅增长。

    电解液溶剂供需偏紧,电池级DMC 价格持续新高。

    根据百川数据显示,2020 年9 月15 日,国内电池级碳酸二甲酯(DMC)主流报价在11800 元/t,距离7 月5000元/t 左右的低点涨幅超100%,创历史新高。新能源车终端需求持续向好、国内对DMC 消耗较大的磷酸铁锂电池装机大幅增长,是DMC 需求持续增长的主要原因。同时,百川数据显示,国内第二大电池级DMC 生产企业东营海科装置于9 月停车检修,其他部分小企业电池级DMC 也存在开工不畅等问题,供给端收紧加剧了供需不平衡,加速推动电池级DMC 价格持续上涨。我们预计电池级DMC 系列产品价格有望持续走高。

    全球电解液溶剂绝对龙头,DMC 涨价充分受益。

    根据公司公告显示,公司为全球最大的电解液溶剂供应商,2019 年公司电解液溶剂全球占比约40%,出口量占国内电解液溶剂出口量的80%。截止目前,公司与国内天赐材料、江苏国泰、比亚迪以及国际三菱、Enchem 等知名电解液企业建立稳定合作关系,通过电池企业进入TSLA、BYD、BMW、Benz 等全球知名新能源车企。根据百川数据显示,公司拥有DMC 产能12.5 万t/a,其中电池级DMC 产能7.5 万t/a,国内市场份额约70%,2020 年上半年受全球新冠疫情影响,公司碳酸二甲酯系列实现销售收入9.57 亿元同比下滑14.32%,随着6 月以来新能源汽车对产品需求的逐步提升,DMC 价格触底反弹,并持续上涨,我们预计公司三季度业绩有望环比显著提升。

    投资建议

    我们维持之前盈利预测,预计公司2020-2022 年营业收入分别为38.28/49.09/54.02 亿元,归母净利润分别为1.51/4.17/4.99 亿元,EPS 分别为0.75/2.06/2.46 元,目前股价52.90 元,对应PE 分别为71/26/21 倍。2020 年受疫情影响,上半年业绩表现不佳,但随着新能源汽车行业环比数据持续向好,公司下半年盈利有望大幅提升,公司为国内锂电电解液溶剂绝对龙头,逆周期扩产,未来产能逐步释放将为公司来带业绩增量。我们看好公司长期成长,维持“增持”评级。

    风险提示

    新能源汽车销量不及预期,新项目扩产进度不及预期,国际油价下跌等风险。