先导智能(300450):引入战投宁德时代 设德国子公司加速拓展海外市场

类别:创业板 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:王华君 日期:2020-09-16

  事件

      (1)拟引入宁德时代作为战略投资者,双方已签署《战略合作协议》。将向宁德时代发行股票募集资金总额不超25 亿元,扣除发行费用后用于高端智能装备华南总部制造基地等项目。(2)为进一步拓展海外市场,公司拟使用自有资金在德国设立全资子公司“Lead Intelligent Equipment (Deutschland) GmbH ”(暂定名),注册资本暂定为100 万欧元。

      投资要点

      引入战投宁德时代,增发完成后将成为公司第二大股东据SNE research 统计,2019 年宁德时代全球动力电池市场份额28%,排名位居第一,我们预测其20-22 年产能的复合增速将达40%。根据先导智能2019 年年报,宁德时代为公司的第一大客户,其营收占比高达39%。引入宁德后,将进一步紧密双方在锂电设备采购方面的业务合作,保障先导在宁德体系内的份额;2)借助宁德时代的技术经验,先导的生产工艺水平和精益管理能力有望进一步提升;3)双方作为各自细分领域的国内龙头,全球化发展方向高度吻合。

      募集配套资金25 亿元,用于扩产、智能工厂改造及补流等项目1)华南总部制造基地项目将缓解泰坦产能压力,提升中后段整线领域市场竞争力;2)自动化设备生产基地能级提升项目将进一步优化本部生产基地产能;3)工业互联网协同制造体系建设项目将提升公司智能化管理水平,降低生产成本、提高产品良率;4)锂电整体解决方案研发及产业化项目总投资7.5 亿元,将打通锂电池各生产工序,实现由设备生产商向解决方案提供商的转型。

      设立德国子公司,搭乘欧洲电动车发展快车道2019 年以来,欧洲已成为全球电动车销量增长最为迅速的细分市场。2020 年1-7 月欧洲共累计销售电动车51 万辆,超过同期中国的49 万辆。先导在德国设立子公司,将有助于迅速响应德国及周边国家下游动力电池企业的扩产需求。

      盈利预测及估值

      我们预计公司2020-2022 年的净利润分别为7.0/9.5/13.0 亿元,对应当前股价的PE 分别为61/45/33 倍,维持“买入”评级。

      风险提示

      新能源汽车销量不及预期,锂电池厂家扩产规模或进度不及预期,海外市场开拓不及预期。