2020年8月电量数据点评:电量累计增速转正 看好水电三季度表现

类别:行业 机构:光大证券股份有限公司 研究员:王威/于鸿光 日期:2020-09-16

  事件:

      国家能源局、国家统计局发布2020 年8 月电量数据。2020 年8 月,全社会用电量7294 亿千瓦时,同比增长7.7%;规模以上电厂发电量7238亿千瓦时,同比增长6.8%。

      累计增速转正,二产用电当月回升明显:

      自2020 年4 月以来全社会用电量当月同比持续正增长,2020 年8 月全社会用电量同比增长7.7%,增速较7 月提升5.4 个百分点,亦为年内单月增速最高值。我们测算2020 年8 月全社会日均用电量235 亿千瓦时,环比增长6.9%,环比增速为近10 年最高值。2020 年1-8 月全社会用电量累计同比增长0.5%,累计增速年内首次转正(1-7 月累计同比-0.7%)。

      分产业看,2020 年8 月一产、二产、三产、居民当月用电量同比增速分别为12.1%、9.9%、7.5%、-1.2%;与7 月相比,8 月二产用电增速由负转正(7 月同比-0.7%),三产用电增速提升2.2 个百分点,居民用电增速由正转负(7 月同比+13.8%)。我们判断8 月用电增速显著回升主要与工业恢复及温度因素有关。一方面,工业生产加快,2020 年8 月工业增加值当月同比增长5.6%(年内最高值),累计同比增长0.4%(年内首次转正)。另一方面,气温偏高亦增加制冷用电需求。据中国气象局报道,2020 年8 月全国平均气温21.6 ℃,较常年同期偏高0.7℃,且江南、江淮、江汉大部等南方地区出现大范围持续高温天气。

      水电、火电月度增速改善:

      受益于需求增长加快,2020 年8 月规模以上电厂当月发电量同比增长6.8%,增速较7 月提升4.9 个百分点;1-8 月累计发电量同比增长0.3%,年内首度转正(1-7 月累计同比-0.9%)。分电源类型看,水电、火电月度增速均呈现改善迹象。2020 年6-8 月全国平均降水量较常年同期偏多15%,其中8 月平均降水量较常年同期偏多28%。来水偏丰有效提升水电丰水期表现,2020 年8 月水电发电量同比增长8.9%,增速较7 月提升2.8 个百分点;电力生产整体加速背景下,8 月火电发电量同比增长6.2%,增速由负转正(7 月同比-0.7%)。

      投资建议:

      随着汛期来水同比由枯转丰,水电二季度基本面已呈现好转迹象,并有望在三季度持续兑现。电力市场化加速背景下综合电价下调预期持续修正,考虑到煤价同比回落叠加用电需求加速恢复,我们判断火电三季度业绩仍然值得期待。现阶段电力股基本面确定性改善,估值具备安全边际,配置价值提升。维持公用事业“增持”评级(电力“增持”评级),建议关注水电:华能水电、长江电力;火电:华能国际(A+H)、华电国际(A+H)。

      风险分析:权益市场系统性风险;上网电价超预期下行,煤价超预期上涨,用电需求下滑,水电来水不及预期,行业改革进度低于预期等。